觀望歐洲央行第2輪 LTRO

市瑒正觀望歐洲央行29日啟動的第2輪長期再融資操作(LTRO)。早前市場預期，第2輪LTRO資金額度將達到1萬億歐元左右，遠遠高於去年12月第1輪的4,890億歐元。但目前市場預計，第2輪LTRO的需求，可能在5,000億歐元至7,000億歐元之間。

歐洲央行行長德拉吉27日表示，隨著金融市場信心回升，在第2輪LTRO之後，預計歐洲銀行業將增加信貸規模。又指，銀行把第1輪4,890億歐元的LTRO中的大部分，用於回購1季度即將到期的債務，因此對於第2輪LTRO，歐央行更希望資金能夠被用於直接放貸給實體經濟。

但市場指出，實際情況並非如此。經濟增長動力不足，銀行業依舊保持謹慎態度，更願意保留資本、並將閒置現金存放於歐洲央行，而非用於放貸。事實上，在第1輪LTRO實施1周後，歐元區各銀行在歐洲央行的隔夜存款額達創紀錄的4,118億歐元，表明歐洲央行注入的大部分資金並未進入信貸市場，而是又重新存回歐洲央行。截至2011年末，歐洲銀行在全球各國央行存款規模創近15年最高水平。

有分析人士更對推行LTRO表示擔憂，認為目前無法管控銀行合理運用到手的低成本貸款，如果拿到這個貸款後去增持高風險資產，將令銀行系統更脆弱。

事實上，自歐洲央行首次開展3年期LTRO以來，外圍歐元區國家的債券收益率大幅下降，令融資套利交易的吸引力大減；在所謂的融資套利交易中，一些銀行因此將其從央行獲得的低成本資金、投向低評級歐元區國家發行的高收益債券。

分析指，如果歐洲央行提供的資金規模沒有大幅度超過預期，比如達到8,000億歐元以上，那麼預計高風險資產可能不會因此出現顯著的反彈。而即使歐洲央行再推第2輪LTRO，血市場進一步注入低成本資金，但亦可能不足以維繫外圍歐元區國家債券市場近期在流動性助推之下的反彈。