http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/etf/etflist_c.htm#2
實物資產交易所買賣基金:
合成交易所買賣基金:
2012年6月30日星期六
實物ETF及合成ETF基金名單
Update on 17/Jan/2011
http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/etf/etflist_c.htm#2
實物資產交易所買賣基金:
合成交易所買賣基金:
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實物資產交易所買賣基金:
合成交易所買賣基金:
ETFs 知識更新
香港交易所與證券及期貨事務監察委員會(證監會)推出了新措施，提醒投資者注意一些主要採用合成模擬策略的交易所買賣基金(簡稱合成ETF，即Synthetic ETF)。
自去年11月22日起，香港交易所在所有於旗下市場上市的合成ETF的中英文證券簡稱開首附加標記(英文字母「X」)，令投資者在瀏覽香港交易所的證券交易系統股份專頁、香港交易所網站及「披露易」網站時，更易於識別哪些是合成ETF。傳統ETF的證券簡稱維持不變。
相對於傳統的交易所買賣基金(ETF)(又稱實物資產ETF)完全依照或以代表性方式模擬其追蹤指數的成分股及投資比重去構建相關資產的投資組合，合成ETF則運用金融衍生工具來追蹤指數的表現。
自去年11月22日起，香港交易所在所有於旗下市場上市的合成ETF的中英文證券簡稱開首附加標記(英文字母「X」)，令投資者在瀏覽香港交易所的證券交易系統股份專頁、香港交易所網站及「披露易」網站時，更易於識別哪些是合成ETF。傳統ETF的證券簡稱維持不變。
相對於傳統的交易所買賣基金(ETF)(又稱實物資產ETF)完全依照或以代表性方式模擬其追蹤指數的成分股及投資比重去構建相關資產的投資組合，合成ETF則運用金融衍生工具來追蹤指數的表現。
2012年6月27日星期三
2012年6月23日星期六
衍生產品的知識
股神巴非特說過：“金融衍生產品是具有大規模殺傷性武器。”
下面是渣打銀行簡單介紹衍生工具一般知識的短片。
http://www.standardchartered.com.hk/personal-banking/investments/trusted-fin-partner/wealth-management-academy/zh/video3.html
下面是渣打銀行簡單介紹衍生工具一般知識的短片。
http://www.standardchartered.com.hk/personal-banking/investments/trusted-fin-partner/wealth-management-academy/zh/video3.html
2012年6月21日星期四
人民銀行資產世界第一
对于进入全新发展阶段中国来说，膨胀的不仅是经济总量的规模，还有央行的总资产。
十年前，短缺的外汇储备还让中国人如芒在背。为吸收美元资产，政府部门制订了颇多的鼓励创汇政策。如今，中国央行的资产规模已然坐上了全球头把交椅。
央行最新数据显示，截至2012年3月末，央行的总资产达到28.4万亿元，约合4.5万亿美元，超过美联储和欧洲央行，位居世界首位。另有数据显示，中国的广义货币( M2)2011年末余额已达到85.2万亿元，位居世界第一。
但是，庞大的外汇资产带来的管理风险，亦开始纷纷显露。在未来相当长的时间内，这对央行来说都可能是一个严峻的挑战。
大而不稳
央行资产的增长速度，超乎了很多人的意料。
渣打银行报告显示，过去五年，中国央行的总资产增长了119%，并于2011年末达到4.5万亿美元。而美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。
与之相对应，中国的广义货币( M2)在过去五年中也增长了146%，2011年末余额已达到85.2万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。
“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”渣打银行甚至在其报告中如此表述。
不过，业内普遍对此观点表示质疑。亚洲开发银行一位外籍专家对《英才》记者表示，人民币至今还不是国际货币，做这样的判断显然不客观。
“这种判断本身是不对的。在一个国家货币不是国际货币的时候，它就不是国际流动性的主要源泉。”中国农业银行首席经济学家向松祚也对这种说法表示异议。他指出，在讨论国际货币体系、国际流动性的创造、扩张乃至泛滥问题时，必须严格区分储备货币与非储备货币，这是两个根本不同的机制。
媒体人士徐以升撰文称，中国央行的资产负债表是典型的“大而不稳”，蕴含着非常大的风险。截至 2011年底，在央行资产负债表的资产端，央行有1.1万亿元的“对其他金融性公司债权”，有约0.7万亿元的“其他资产”。这些部分基本为对四家资产管理公司的坏账置换票据，以及包括有些地方政府在内的再贷款。如果按市场公允价值评估，基本可以归类为坏账。
另外，过去十年间，美元对人民贬值了将近23.5%，在美元贬值过程中，中国外汇的购买能力被严重削弱。有统计显示，仅2011年中国外汇储备的美元资产贬值了2.1%，贬值带来的损失达到440亿美元。
在这样的背景下，中国企业界、金融界基本不持有美元资产。即便是得到了汇金公司的美元资本金注资，几家被注资银行最后都陆续将美元结汇换成了人民币。其总的结果是，中国央行承担了中国总体经济的货币错配风险。表现则是，截至2011年底，央行外汇资产占比高达83%，而美联储几乎无外汇资产。
被动性扩张
事实上，央行资产扩张的背后，并不太令人振奋。
最新数据显示，今年3月底，中国外汇储备为3.3万亿美元，占央行总资产的比例高达73.3%。
那么，中国的外汇储备为何会如此之多？有分析称，我国执行强制结汇制度，外贸交易中获得的外汇，企业必须卖给中国人民银行。为了回收外汇，央行就得多发行人民币。所以，央行手里的外汇，都是拿多发行的人民币换回来的。而在基础货币的发行方面，数据显示，目前由于外汇储备增加的技术货币的投放，占整个基础货币投放的80%以上。
“央行外汇资产的扩大必然导致货币的扩张。”北京大学中国宏观经济研究中心主任卢锋指出，央行收入1美元的外汇资产，就要向市场释放高能货币(基础货币)，高能货币在金融系统中做一个乘数的扩张就变成M2。所以，外汇资产的扩大导致了广义货币的过量扩张。
“我们是这些储备货币国家主动释放流动性的被动接受者。极端地讲，我们是受害者。”向松祚对《英才》记者坦言，与美联储完全不同，中国央行资产的扩张是被动的，而美联储是主动地印钞票。中国在2005年汇改之后，贸易顺差急剧飙升，热钱大量涌入，被迫买进了相当规模的外汇储备，迫使央行释放基础货币。这种被迫式的扩张，正是中国央行资产规模膨胀的最根本原因。
一个值得关注的数据是，2011年末，中国M2/GDP达到了189%，而美国等多数发达国家这一指标大都小于100%。如美国2011年末的水平只有64%。
前述亚洲开发银行的专家表示，所有表征银行金融体系与实体经济的比值数据，中国在全世界都是最高的，这不是一个好现象。这说明中国整个经济体系过度依赖银行资产，而其他金融渠道发展滞后。
“中国是一个快速工业化、城镇化、市场化的国家，本身存在货币化和金融化的过程。以前不参与市场交易的东西都参与市场交易了，经济体系所需要的货币必然会增加。中国M2供应这几年一直在高位运行，预计还要持续相当长的时间。”向松祚说。
很难有效管理
无论如何，央行已经积累了巨无霸的资产规模。如何应对国际资本涌动，如何有效地管理这些资产，成为亟需思考的问题。
“这是我们这么多年一直绕不过去的问题。为什么要这么多外汇，为什么国际收支失衡？”卢锋表示，“汇率的问题归根结底不是别人的问题，而是我们自身的问题。总体上讲，我们并不需要过度的货币扩张。中国应该对M2的扩张机制做一个调整，不能总是被动的。”
向松祚解释了非储备货币国家应对国际资本流动的三个办法：一是将汇率完全放开，彻底实施汇率浮动制度；二是资本管制，这是多数非储备货币国家采取的办法，金融危机后很多国家重新启动了这个办法；三是对冲，央行可以发行央票，提高存款准备金率，把流动性再收回来。
“未来中国应该综合运用这三个办法。”向松祚说，“但对中国来讲，长远目标是要把人民币变成重要的储备货币。一旦货币变成储备货币，这些问题就迎刃而解，接下来只要控制通胀就可以了。”
“德国、日本、美国的海外资产非常之多。美国的海外资产22万亿美元，英国14万亿。整个欧元区的海外资产为23万亿美元，其中德国占了10万亿。这些都不是中央银行持有的，而是企业持有的。但中国居民和企业持有的外汇储备资产仅有6000多亿。”一位长期研究外汇问题的专家对《英才》记者说，“庞大的外汇储备蕴藏巨大的风险，光靠外管局和中投很难有效管理。”
http://finance.sina.cn/?sa=t74d8673025v39&pos=103&vt=4
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2012-04/23/c_123019042.htm
十年前，短缺的外汇储备还让中国人如芒在背。为吸收美元资产，政府部门制订了颇多的鼓励创汇政策。如今，中国央行的资产规模已然坐上了全球头把交椅。
央行最新数据显示，截至2012年3月末，央行的总资产达到28.4万亿元，约合4.5万亿美元，超过美联储和欧洲央行，位居世界首位。另有数据显示，中国的广义货币( M2)2011年末余额已达到85.2万亿元，位居世界第一。
但是，庞大的外汇资产带来的管理风险，亦开始纷纷显露。在未来相当长的时间内，这对央行来说都可能是一个严峻的挑战。
大而不稳
央行资产的增长速度，超乎了很多人的意料。
渣打银行报告显示，过去五年，中国央行的总资产增长了119%，并于2011年末达到4.5万亿美元。而美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。
与之相对应，中国的广义货币( M2)在过去五年中也增长了146%，2011年末余额已达到85.2万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。
“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”渣打银行甚至在其报告中如此表述。
不过，业内普遍对此观点表示质疑。亚洲开发银行一位外籍专家对《英才》记者表示，人民币至今还不是国际货币，做这样的判断显然不客观。
“这种判断本身是不对的。在一个国家货币不是国际货币的时候，它就不是国际流动性的主要源泉。”中国农业银行首席经济学家向松祚也对这种说法表示异议。他指出，在讨论国际货币体系、国际流动性的创造、扩张乃至泛滥问题时，必须严格区分储备货币与非储备货币，这是两个根本不同的机制。
媒体人士徐以升撰文称，中国央行的资产负债表是典型的“大而不稳”，蕴含着非常大的风险。截至 2011年底，在央行资产负债表的资产端，央行有1.1万亿元的“对其他金融性公司债权”，有约0.7万亿元的“其他资产”。这些部分基本为对四家资产管理公司的坏账置换票据，以及包括有些地方政府在内的再贷款。如果按市场公允价值评估，基本可以归类为坏账。
另外，过去十年间，美元对人民贬值了将近23.5%，在美元贬值过程中，中国外汇的购买能力被严重削弱。有统计显示，仅2011年中国外汇储备的美元资产贬值了2.1%，贬值带来的损失达到440亿美元。
在这样的背景下，中国企业界、金融界基本不持有美元资产。即便是得到了汇金公司的美元资本金注资，几家被注资银行最后都陆续将美元结汇换成了人民币。其总的结果是，中国央行承担了中国总体经济的货币错配风险。表现则是，截至2011年底，央行外汇资产占比高达83%，而美联储几乎无外汇资产。
被动性扩张
事实上，央行资产扩张的背后，并不太令人振奋。
最新数据显示，今年3月底，中国外汇储备为3.3万亿美元，占央行总资产的比例高达73.3%。
那么，中国的外汇储备为何会如此之多？有分析称，我国执行强制结汇制度，外贸交易中获得的外汇，企业必须卖给中国人民银行。为了回收外汇，央行就得多发行人民币。所以，央行手里的外汇，都是拿多发行的人民币换回来的。而在基础货币的发行方面，数据显示，目前由于外汇储备增加的技术货币的投放，占整个基础货币投放的80%以上。
“央行外汇资产的扩大必然导致货币的扩张。”北京大学中国宏观经济研究中心主任卢锋指出，央行收入1美元的外汇资产，就要向市场释放高能货币(基础货币)，高能货币在金融系统中做一个乘数的扩张就变成M2。所以，外汇资产的扩大导致了广义货币的过量扩张。
“我们是这些储备货币国家主动释放流动性的被动接受者。极端地讲，我们是受害者。”向松祚对《英才》记者坦言，与美联储完全不同，中国央行资产的扩张是被动的，而美联储是主动地印钞票。中国在2005年汇改之后，贸易顺差急剧飙升，热钱大量涌入，被迫买进了相当规模的外汇储备，迫使央行释放基础货币。这种被迫式的扩张，正是中国央行资产规模膨胀的最根本原因。
一个值得关注的数据是，2011年末，中国M2/GDP达到了189%，而美国等多数发达国家这一指标大都小于100%。如美国2011年末的水平只有64%。
前述亚洲开发银行的专家表示，所有表征银行金融体系与实体经济的比值数据，中国在全世界都是最高的，这不是一个好现象。这说明中国整个经济体系过度依赖银行资产，而其他金融渠道发展滞后。
“中国是一个快速工业化、城镇化、市场化的国家，本身存在货币化和金融化的过程。以前不参与市场交易的东西都参与市场交易了，经济体系所需要的货币必然会增加。中国M2供应这几年一直在高位运行，预计还要持续相当长的时间。”向松祚说。
很难有效管理
无论如何，央行已经积累了巨无霸的资产规模。如何应对国际资本涌动，如何有效地管理这些资产，成为亟需思考的问题。
“这是我们这么多年一直绕不过去的问题。为什么要这么多外汇，为什么国际收支失衡？”卢锋表示，“汇率的问题归根结底不是别人的问题，而是我们自身的问题。总体上讲，我们并不需要过度的货币扩张。中国应该对M2的扩张机制做一个调整，不能总是被动的。”
向松祚解释了非储备货币国家应对国际资本流动的三个办法：一是将汇率完全放开，彻底实施汇率浮动制度；二是资本管制，这是多数非储备货币国家采取的办法，金融危机后很多国家重新启动了这个办法；三是对冲，央行可以发行央票，提高存款准备金率，把流动性再收回来。
“未来中国应该综合运用这三个办法。”向松祚说，“但对中国来讲，长远目标是要把人民币变成重要的储备货币。一旦货币变成储备货币，这些问题就迎刃而解，接下来只要控制通胀就可以了。”
“德国、日本、美国的海外资产非常之多。美国的海外资产22万亿美元，英国14万亿。整个欧元区的海外资产为23万亿美元，其中德国占了10万亿。这些都不是中央银行持有的，而是企业持有的。但中国居民和企业持有的外汇储备资产仅有6000多亿。”一位长期研究外汇问题的专家对《英才》记者说，“庞大的外汇储备蕴藏巨大的风险，光靠外管局和中投很难有效管理。”
http://finance.sina.cn/?sa=t74d8673025v39&pos=103&vt=4
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2012-04/23/c_123019042.htm
2012年6月18日星期一
秘密黃金政策
<<秘密黃金政策 / Geheime Goldpolitik>> By Dimitri Speck / 迪米特里 斯佩克
迪米特里根據美國道指（DIA）在 1993 年 5月 至 2007年 5月期間，選取 12次劇烈下跌的時間點做為樣本，就是恐慌情緒最為強烈的時候。 然後選取前後各 3個月的所有 12個暴跌時期為走勢圖。
注意前 1.5個月道指開始下滑，到達最低點前 2周形成暴跌。
我們來看看美國國債在上面提到的 12個時間點表現如何。注意這里是選取道指的最低點而不是國債價格的最低點。從下圖可知，道指跌到最低點前的 1.5周 國債價格迅速抽升，避險資金跑到國債。所以美國國債被認為是 "安全港"。
黃金一直被視為對沖金融、政治危機和不確定性的最佳“避險資產”，時間點為道指的12個最低點，從下圖看看黃金在上述時間點表現如何。在前 1個月金價開始反覆下滑，道指暴跌到最低點時，金價還在下跌！黃金在危機中失去光芒。黃金和股市一樣一起下跌，而不是在危機中股市跌金價升。
結論：為什麼會有這種偏差？為什麼不是黃金升而股市下跌？其一就是投資到市場的資金急需套回現金/Cash, 賣掉高風險的金融資產。另一種情況就是中央銀行希望看到下降的金價，黃金疲軟市場更加穩定，黃金作為危機投資不再有吸引力，資金順期自然地流向國債市場。
如果黃金在危機時強勢上升，暗示存在無法控制的大問題，引發更大的危機感并且助長恐慌情緒！
迪米特里根據美國道指（DIA）在 1993 年 5月 至 2007年 5月期間，選取 12次劇烈下跌的時間點做為樣本，就是恐慌情緒最為強烈的時候。 然後選取前後各 3個月的所有 12個暴跌時期為走勢圖。
注意前 1.5個月道指開始下滑，到達最低點前 2周形成暴跌。
我們來看看美國國債在上面提到的 12個時間點表現如何。注意這里是選取道指的最低點而不是國債價格的最低點。從下圖可知，道指跌到最低點前的 1.5周 國債價格迅速抽升，避險資金跑到國債。所以美國國債被認為是 "安全港"。
黃金一直被視為對沖金融、政治危機和不確定性的最佳“避險資產”，時間點為道指的12個最低點，從下圖看看黃金在上述時間點表現如何。在前 1個月金價開始反覆下滑，道指暴跌到最低點時，金價還在下跌！黃金在危機中失去光芒。黃金和股市一樣一起下跌，而不是在危機中股市跌金價升。
結論：為什麼會有這種偏差？為什麼不是黃金升而股市下跌？其一就是投資到市場的資金急需套回現金/Cash, 賣掉高風險的金融資產。另一種情況就是中央銀行希望看到下降的金價，黃金疲軟市場更加穩定，黃金作為危機投資不再有吸引力，資金順期自然地流向國債市場。
如果黃金在危機時強勢上升，暗示存在無法控制的大問題，引發更大的危機感并且助長恐慌情緒！
2012年6月12日星期二
2012年6月8日星期五
1913年前贷款首付 50％，5年内还清
约翰.帕格斯利/John Pugsley
引用约翰说的话，根本不用成立"银行存款保险机制"，因为储户是很好的市场监察者，银行家也会严格地监管储蓄者的存款与贷款的比例，并保持充足的资本率。银行更不会为了盈利去冒高风险的投资。
对比现在的情况，银行往往愿意冒高风险获取高盈利，一旦发生巨额亏损需要政府求助，政府动用税收来填补黑洞或者国有化银行。有"存款保险机制"的存在会让银行更大胆去做风险投资。
引用约翰说的话，根本不用成立"银行存款保险机制"，因为储户是很好的市场监察者，银行家也会严格地监管储蓄者的存款与贷款的比例，并保持充足的资本率。银行更不会为了盈利去冒高风险的投资。
对比现在的情况，银行往往愿意冒高风险获取高盈利，一旦发生巨额亏损需要政府求助，政府动用税收来填补黑洞或者国有化银行。有"存款保险机制"的存在会让银行更大胆去做风险投资。
2012年6月6日星期三
2012年6月5日星期二
索罗斯为欧元区设倒计时
当地时间6月2日，索罗斯在意大 利特伦托(Trento)的一个经济学会议上 讲话时表示， 欧盟当局错误地理解了 危机的性质，因此开出了错误的药 方。他预计欧元区危机会导致欧洲国 家像上世纪80年代的拉丁美洲那样， 遭遇“失去的十年”。
索罗斯认为，解决危机最终将取 决于德国政府与央行的决定。他预计 德国最终将会做该做的事，让欧元区 继续存在下去。欧元区危机的根源除了在建立之初就存在的根本缺 陷——货币联盟缺乏政治联盟，索罗 斯认为，欧元还存在一些甚至连建设 者都没意识到的、至今也未被充分理 解的其他缺陷。
他指出，欧元问题的主要来源是 成员国将法定货币发行权拱手让给了 欧洲央行。他们并没有意识到这意味 着什么，欧盟当局也没有意识到。引 入欧元时，监管机构允许银行无限量 地购买政府国债而不需要为此保留权 益资本，而央行在通过贴现窗口发放 贷款时也同样接受所有的政府国债。 商业银行发现，积累欧元区弱国的国 债可以让他们赚到一些利差。这就是 为何欧元区利率趋同，但竞争力差异 扩大的原因。 德国采取了结构性改革并变得更 加有竞争力，而其他国家则坐享其成 地看着房地产和消费由于廉价信贷而 不断膨胀，无视经济丧失竞争力。
2008年危机爆发后，很多政府不 得不将银行债务转移到他们自己的资 产负债表上，并通过大量赤字来维持 财政支出。这些国家发现自己逐渐沦 落到了第三世界国家的处境，即沉重 负债而无法控制货币。由于经济表现 两极分化，欧洲债权国与债务国之间 的裂痕越来越大。
金融市场之后发现，曾经被视为 无风险的政府国债正受到投机者攻击 并可能违约，但当他们真的这么认为 的时候，风险溢价便急剧攀升。这又 使得那些资产负债表上拥有大量国债 的商业银行面临破产风险。 索罗斯认为，这就是为何当前危 机由两大部分构成：主权债务危机和 银行业危机，且两者之间密切牵连。
欧洲误解了危机性质
索罗斯认为，由于欧盟当局并不 理解欧元区危机的性质，因此把注意 力聚集在财政紧缩而不是经济增长上 是一个错误。 “他们以为这是财政问题， 而这其实更是银行业以及竞争力的问 题。他们也用了错误的补救方法：通 过经济收缩是无法削减债务负担的， 只有通过增长才能够削减债务。危机 仍在加剧，因为人们并不理解社会变 化的动态过程，那些在一个时点上可 能起作用的政策措施在实施时就可能 已经不够用了。”索罗斯说。
在索罗斯看来，债权国实际上正 在将经济结构调整的负担转移到债务 国身上，从而逃避他们自己对失衡应 负的责任。欧元区失衡要归咎于外围 国家，但所谓的核心国对危机负有更 大的责任：“核心国设计了一套有缺陷 负系统，制定了有缺陷的条约，采取 了有缺陷的政策，而且总是行动太 迟，又做得太少。” “拉丁美洲在80年代遭遇了失去的 十年，而现在同样的命运正在等待欧 洲。”索罗斯警告称，“德国和其他债权 国有责任认识到这一点。”
索罗斯犀利地批评道：“欧盟当局 几乎不理解现在发生的事情。他们准 备应对的是财政问题，但只有希腊陷 入了财政危机。欧洲其他国家正在遭 受着银行业危机以及竞争力两极分化 导致的收支平衡危机。政府根本没有 理解当前问题的性质，更不要说找到 解决方案了。因此他们只是在试图买 时间。”也许通常这会奏效，但索罗斯认 为，这一次不会，因为“金融问题被政 治解体的过程强化了”。在本次金融危 机后，欧盟当局试图维持现状，但那 些不能容忍现状的人开始出现“反欧”态 度。因此，欧盟的解体正进入自我强 化的过程，这就是索罗斯所谓的“政治 泡沫”。
欧元区未来取决于德国
索罗斯警告称，欧盟当局只有三 个月时间窗口来纠正错误并扭转当前 趋势。他明确指出，所谓“当局”就是 指“德国政府和德国央行”，因为在这场 危机中，“债权国坐的是驾驶员的位 子，没有德国的支持什么都做不了”。 他预计，6月希腊选举产生的政府 会愿意坚持现有的救助协议，但不可 能真正实行协议。而希腊危机将在今 年秋季迎来高潮。届时德国经济也会 削弱，德国总理默克尔会发现，那时 会比今天更难以说服德国民众接受一 切额外的欧洲责任。这就是所谓的三 个月最佳时机。
索罗斯建议，欧洲应该采取的一 些措施包括建立欧洲的存款保险方 案、由欧洲稳定机制(ESM)直接向各银 行提供融资、实行共同的金融监管与 监督。 而一切降低重债国借款成本的措 施，尤其是多种降低融资成本的方法 都需要得到德国央行和德国政府的积 极支持。当然，欧元区最终需要一个 可以负担大部分成员国偿债风险的金 融机构。 他认为，德国最终将会做该做的 事，让欧元区能继续存在下去，因为 假如欧元区解体，那么德国银行将会 遭受巨大损失。而且如果重新使用德 国马克的话，德国马克很可能比欧元 强很多，导致德国出口受损。
索罗斯最后呼吁：“我们需要竭尽 所能来说服德国表现出领导力，维护 欧盟这个曾经的‘幻想物’。欧洲的未来 取决于此。”
http://finance.sina.cn/?sa=d8543934t74v39&cid=1097&sid=0&page=1&vt=4
索罗斯认为，解决危机最终将取 决于德国政府与央行的决定。他预计 德国最终将会做该做的事，让欧元区 继续存在下去。欧元区危机的根源除了在建立之初就存在的根本缺 陷——货币联盟缺乏政治联盟，索罗 斯认为，欧元还存在一些甚至连建设 者都没意识到的、至今也未被充分理 解的其他缺陷。
他指出，欧元问题的主要来源是 成员国将法定货币发行权拱手让给了 欧洲央行。他们并没有意识到这意味 着什么，欧盟当局也没有意识到。引 入欧元时，监管机构允许银行无限量 地购买政府国债而不需要为此保留权 益资本，而央行在通过贴现窗口发放 贷款时也同样接受所有的政府国债。 商业银行发现，积累欧元区弱国的国 债可以让他们赚到一些利差。这就是 为何欧元区利率趋同，但竞争力差异 扩大的原因。 德国采取了结构性改革并变得更 加有竞争力，而其他国家则坐享其成 地看着房地产和消费由于廉价信贷而 不断膨胀，无视经济丧失竞争力。
2008年危机爆发后，很多政府不 得不将银行债务转移到他们自己的资 产负债表上，并通过大量赤字来维持 财政支出。这些国家发现自己逐渐沦 落到了第三世界国家的处境，即沉重 负债而无法控制货币。由于经济表现 两极分化，欧洲债权国与债务国之间 的裂痕越来越大。
金融市场之后发现，曾经被视为 无风险的政府国债正受到投机者攻击 并可能违约，但当他们真的这么认为 的时候，风险溢价便急剧攀升。这又 使得那些资产负债表上拥有大量国债 的商业银行面临破产风险。 索罗斯认为，这就是为何当前危 机由两大部分构成：主权债务危机和 银行业危机，且两者之间密切牵连。
欧洲误解了危机性质
索罗斯认为，由于欧盟当局并不 理解欧元区危机的性质，因此把注意 力聚集在财政紧缩而不是经济增长上 是一个错误。 “他们以为这是财政问题， 而这其实更是银行业以及竞争力的问 题。他们也用了错误的补救方法：通 过经济收缩是无法削减债务负担的， 只有通过增长才能够削减债务。危机 仍在加剧，因为人们并不理解社会变 化的动态过程，那些在一个时点上可 能起作用的政策措施在实施时就可能 已经不够用了。”索罗斯说。
在索罗斯看来，债权国实际上正 在将经济结构调整的负担转移到债务 国身上，从而逃避他们自己对失衡应 负的责任。欧元区失衡要归咎于外围 国家，但所谓的核心国对危机负有更 大的责任：“核心国设计了一套有缺陷 负系统，制定了有缺陷的条约，采取 了有缺陷的政策，而且总是行动太 迟，又做得太少。” “拉丁美洲在80年代遭遇了失去的 十年，而现在同样的命运正在等待欧 洲。”索罗斯警告称，“德国和其他债权 国有责任认识到这一点。”
索罗斯犀利地批评道：“欧盟当局 几乎不理解现在发生的事情。他们准 备应对的是财政问题，但只有希腊陷 入了财政危机。欧洲其他国家正在遭 受着银行业危机以及竞争力两极分化 导致的收支平衡危机。政府根本没有 理解当前问题的性质，更不要说找到 解决方案了。因此他们只是在试图买 时间。”也许通常这会奏效，但索罗斯认 为，这一次不会，因为“金融问题被政 治解体的过程强化了”。在本次金融危 机后，欧盟当局试图维持现状，但那 些不能容忍现状的人开始出现“反欧”态 度。因此，欧盟的解体正进入自我强 化的过程，这就是索罗斯所谓的“政治 泡沫”。
欧元区未来取决于德国
索罗斯警告称，欧盟当局只有三 个月时间窗口来纠正错误并扭转当前 趋势。他明确指出，所谓“当局”就是 指“德国政府和德国央行”，因为在这场 危机中，“债权国坐的是驾驶员的位 子，没有德国的支持什么都做不了”。 他预计，6月希腊选举产生的政府 会愿意坚持现有的救助协议，但不可 能真正实行协议。而希腊危机将在今 年秋季迎来高潮。届时德国经济也会 削弱，德国总理默克尔会发现，那时 会比今天更难以说服德国民众接受一 切额外的欧洲责任。这就是所谓的三 个月最佳时机。
索罗斯建议，欧洲应该采取的一 些措施包括建立欧洲的存款保险方 案、由欧洲稳定机制(ESM)直接向各银 行提供融资、实行共同的金融监管与 监督。 而一切降低重债国借款成本的措 施，尤其是多种降低融资成本的方法 都需要得到德国央行和德国政府的积 极支持。当然，欧元区最终需要一个 可以负担大部分成员国偿债风险的金 融机构。 他认为，德国最终将会做该做的 事，让欧元区能继续存在下去，因为 假如欧元区解体，那么德国银行将会 遭受巨大损失。而且如果重新使用德 国马克的话，德国马克很可能比欧元 强很多，导致德国出口受损。
索罗斯最后呼吁：“我们需要竭尽 所能来说服德国表现出领导力，维护 欧盟这个曾经的‘幻想物’。欧洲的未来 取决于此。”
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2012年6月3日星期日
黄金標价的石油
不小心刪除這篇文章，重貼一次。
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2012年 6月 1日：
一克黃金 USD 52.32 / 一克白銀 USD 0.93 / 一桶原油 USD 83.26
對比圖 1，以金的重量衡量原油價格接近 1.6克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 90克可換一桶石油。
我們把時間推至 2002年 5月 31日，結果如何：
一克黃金 USD 10.48 / 一克白銀 USD 0.161 / 一桶原油 USD 25.31
以金的重量衡量原油價格是 2.42克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 157克可換一桶石油。
再將時間推至 1992年 6月1日，結果如何：
一克黃金 USD 10.83 / 一克白銀 USD 0.13 / 一桶原油 USD 22.03
以金的重量衡量原油價格是 2.034克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 169.46克可換一桶石油。
最後將時間推回 1982年，看看結果如何：(金銀油是全年平均價格)
一克黃金 USD 12.08 / 一克白銀 USD 0.34 / 一桶原油 USD 31.55
以金的重量衡量原油價格是 2.61克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 93克可換一桶石油。
前 30年至今天的數據和圖 1 所表達的意思差不多，黃金與原油的關係十分緊湊也就是相關性高，而且平均 2克多的黃金就能換取一桶石油，波動範圍在 1~4克之間。白銀的波動很大在 90克~ 169克（取以上數據）。
黃金的保值功能真得非常強大，可能是硬通貨中最強的一種金屬。以法幣衡量商品的價格，它的儲存價值功能可以說是 “0”。
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| 圖 1 |
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| 圖 2 |
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