我们要挤水分，首先要挤掉破坏性和无效的GDP，一定要对长远和长效的GDP项目要慎重的审查，这个非常重要。我曾经讲过过度追求投资拉动GDP，弄不好就像抽鸦片。
影片地址：
http://finance.sina.com.cn/hy/20121229/095914155608.shtml
2012年12月30日星期日
2012年12月13日星期四
2012年11月13日星期二
全球央行购金量将再创新高
世界黄金协会最新报告预计，今年全球央行黄金净购买量将再创历史新高，明年各国央行将继续积极买进黄金。
世界黄金协会的预测，2012年全球央行的黄金净购买量将在450吨-500吨，将再创历史最高水平，2011年净购买量为456吨。
2012年10月30日星期二
2012年9月14日星期五
2012年9月2日星期日
貨幣與商品的交換和貨幣儲蓄
學習重點：貨幣的流通速度，即周轉率!
貨幣與商品在不斷的交換時，也就是作為媒介完成商品交易時，價值轉移了。“交換”也可以叫做“支付”。當貨幣用於未來的支出時，即退出流通領域，這個過程叫作 “儲蓄”。
好的。我們回到上圖，當貨幣用於儲藏起來時，貨幣的流通速度（周轉率）會降低，儲蓄時間越長，貨幣的流通速度越慢，通貨緊縮危機越高，價格開始回落。但是通過融資借貸的債務並不會因為商品價格的回落而減少，債務依然存在！！
當貨幣從長期的儲蓄領域退出，進入流通領域時，貨幣的周轉率提升，它的流動速度加快了，此時通貨膨脹預期升溫，物價開始上漲！！此時貨幣與商品的交換頻率也提速了，另外從銀行裡貸款進入流通領域的貨幣也成為價格上漲的助推器。
2012年8月25日星期六
美國共和黨擬成立“黃金委員會
金本位30年來首次回歸美國主流政治，共和黨將把成立一個“黃金委員會”列為官方政策。
此舉顯示，實行了5年的寬松貨幣政策，加上國會議員羅恩•保羅(Ron Paul)的努力，已使回歸金本位這個一度另類的構想成為共和黨辯論的一部分。
田納西州共和黨議員、共和黨綱領委員會聯名主席瑪莎•布萊克本(Marsha Blackburn)表示，將這些問題納入草案，不只是為了安撫保羅以及他在競選共和黨總統候選人期間號召起來的支持者群體。
“納入這些問題是因為共和黨就這些問題達成了一致。”布萊克本說，“眾議院最近就該問題通過了一項法案，我們認為這是件必須完成的事情。”
該提議令人想起美國前總統羅納德•里根(Ronald Reagan)1981年創立的黃金委員會(Gold Commission)。在那之前10年，即1971年，理查德•尼克鬆(Richard Nixon)在石油危機期間打破了金本位。黃金委員會最終決定支持現狀。任何新的委員會都必須應對各種理論、經驗和實際課題。
推動美元回歸金本位的保守派團體美國準則項目(American Principles Project)主席肖恩•菲耶樂(Sean Fieler)說：“在共和黨內部和普通美國民眾間，越來越多的人意識到，我們不可能靠印鈔票來實現繁榮。”
http://big5.ftchinese.com/story/001046186
2012年8月18日星期六
第二季度全球黄金需求
最新发布的《黄金需求趋势》(Gold Demand Trends)报告中称，第二季度黄金需求总共为990吨，低于上年同期的1,065.8吨。第二季度黄金供应总量为1059.1公吨，与上一季度持平，比上年同期下降了6%。最近几个季度的4季度滚动增长率在3-4%左右，显示温和的升势。
该协会投资部董事总经理郭博思(Marcus Grubb)在接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)采访时表示，印度需求放缓的最主要原因是印度卢比疲软，造成以卢比计价的金价较高。由于黄金以美元计价，在美元相对其他货币升值时，黄金就变得更加昂贵
郭博思还称，印度政府此前宣布对黄金交易活动开征新税，造成今年初几个月印度黄金市场受到冲击，第二季度早期也可能受到了这一情况的后续影响。
今年上半年各国央行买入254吨黄金，而去年上半年只有200吨。
第二季度包括央行购买在内的官方部门黄金需求量创出157.5吨的历史新高，占当季总需求的16%，较上年同期66.2吨的黄金购买量增长一倍多，成为当季度中的需求亮点。
郭博思称，央行的黄金购买量很大。假若各央行继续以当前速度买入黄金，今年的官方部门黄金需求量就有望达到500吨左右，将轻易超过2011年官方部门购买的458吨。有望创下自2009年以来的最大年度买入量。自2009年开始，央行成为黄金的净买家。
《黄金需求趋势》报告指出，黄金市场的供应量较上年同期下降。今年第一季度黄金总供应量减少6%，至1,059.1吨；而金矿的黄金产量仅增长0.4%，至706.4吨。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120816/161012870330.shtml
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120816/154612870147.shtml
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120816/153912870043.shtml
该协会投资部董事总经理郭博思(Marcus Grubb)在接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)采访时表示，印度需求放缓的最主要原因是印度卢比疲软，造成以卢比计价的金价较高。由于黄金以美元计价，在美元相对其他货币升值时，黄金就变得更加昂贵
郭博思还称，印度政府此前宣布对黄金交易活动开征新税，造成今年初几个月印度黄金市场受到冲击，第二季度早期也可能受到了这一情况的后续影响。
今年上半年各国央行买入254吨黄金，而去年上半年只有200吨。
第二季度包括央行购买在内的官方部门黄金需求量创出157.5吨的历史新高，占当季总需求的16%，较上年同期66.2吨的黄金购买量增长一倍多，成为当季度中的需求亮点。
郭博思称，央行的黄金购买量很大。假若各央行继续以当前速度买入黄金，今年的官方部门黄金需求量就有望达到500吨左右，将轻易超过2011年官方部门购买的458吨。有望创下自2009年以来的最大年度买入量。自2009年开始，央行成为黄金的净买家。
《黄金需求趋势》报告指出，黄金市场的供应量较上年同期下降。今年第一季度黄金总供应量减少6%，至1,059.1吨；而金矿的黄金产量仅增长0.4%，至706.4吨。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120816/161012870330.shtml
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120816/154612870147.shtml
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120816/153912870043.shtml
2012年8月4日星期六
謝國忠 "言"
创造财富的要求是工厂里面拿那个一千块钱的，然后加班之后拿两千块钱是这个概念，在工地上面24小时在干活的，中国的财富主要是这些人来创造的。主要是这些人创造的。
中国的弱点是什么呢，是中国有了钱之后，他老想着再去用钱再去赚钱，全世界大部分民族有了钱之后他都会消费，像美国人说我要有钱的我干嘛我去买个好车，欧洲的话我要喝杯酒，我要到北极去。中国人有钱了以后他们还要再投资，钱到哪里去了，所以每个人的思维方式都有点像基金经理人，都有点像对冲基金那样的。
政府在管这个国家当中，它往往利用的是老百姓的弱点，就是老百姓赌一把的心态很强烈，开一个股市让大家把钱往里面砸，砸了之后亏了，然后就说政府要来救了，就是捞底，钱不断地朝里面砸，然后要房子。所以中国这十年创造财富就是加入WTO，建设基础设施，政府的贡献就是建设基础设施，外资进来之后利用中国的劳动，这样创造了财富，中国搞重新分配几年呢，七、八年是通过发货币刺激那个土地价格。
原来一般的说如果经济发展，劳工的生产力上升了，一般的话实际工资应该上升了，实际工资上升就是名义工资上升之后，它比物价涨的要快，它实际工资上升。在中国的这个体制里面它的货币涨得更快，所以你的工资涨了之后，它让你的工资，它把货币创造的时候都聚在房地产里面，它是利用这个来搞重新分配。
中国的劳动者在中国的发展当中，是没有所得的，这个存款的话都给顶了，所以你看中国的货币这十年涨了4.5倍，名义的M2涨了4.5倍，实际上我们在M2体系之外的话还有涨的，有信托、地下钱庄、企业债，银行有表外的增长，所以中国的货币增加是惊人的。
但是货币增加它的限制是什么呢，限制就是汇率，汇率不稳定，汇率增加的话会带来通胀，原来的时候国民政府是大量发货币，大量发货币就引起了高速通胀，当时是一个银子雕筑的，然后它没有银子也没有金子就发了一个金元券，让大家搞了一个名堂，后来被市场一下看破了，就引起了高的通胀，这个政府就垮掉了。
中国这几年的话，货币的政策没有引起贬值，主要就是因为美国大量的放钱，所以大家都在大量放钱的时候，中国这边大量放钱，它那个限制就变小了，所以这个货币政策完全变成内部体制的这样一个博弈形成了。
中国的内部体制的博弈主要是官僚体系里面自己的一个博弈，做官之间的博弈，所以做官之间相互之间当然大家不要作对，你要多少钱，你要多少钱，咱们大家都满足，老李要多少，老三要多少，反正要是不行就印呗，大家都看钱，这个金融就是这样，现在刚刚被限制，没有人给你印了，会受限制了。所以中国的货币政策接下来就看了，如果是继续这样放货币的话会出现大幅的贬值。
对一般的发展中国家来说大幅度贬值都会引起危机的，都会引起一个大的危机。上次降了两次准备金率之后，降了两次息之后，货币的贬值很明显，货币政策现在变得谨慎一点了。如果是下个月以后9月份美国的QE上来之后，压力又放松了，压力又小了一点，小了一点之后的话可能又会减息，又会减少准备金率。
中国这几年它的经济主要就是靠放钱，放钱是一个重新分配的概念不是创造财富的概念，创造财富的话你做的事情是有价值，放钱的话它就是搞泡沫，搞泡沫就是把那个钱聚在国内。如果钱多了以后资本回报率一定是下降，所以中国的资本回报率是很低的。
去年国企盈利的能力是4.5个销售额是吧，连世界上大的公司一半都不到，世界上大的公司都有过10%的嘛。上半年盈利下降10%，销售上升10%，在世界上大部分国家是不可思议的事情。像美国这次报的第二季的业绩的话是2.9的营业额的增加，这说明经济很弱，但是它盈利的增加是超过销售额的增加。如果市场经济里面一个公司是为了盈利的话，肯定不可能说是在销售额放大10%的话，会出现这么大盈利的下滑，中国这个体制它不讲资本回报，中国所报的资本回报率数字不一定是准的，因为一个公司的盈利是可以通过会计准则里面有各种各样的算法增减，但是公司真正的盈利是现金流，要看现金是不是朝上走的。
从这一点来说，中国三大石油公司报那么大盈利，现金流从来没有正过，当然你可以说是我们国资借掉了，所以为什么现金流是不稳定的。以后投资有没有效应我们不知道，所以你今天报盈余，明天报亏损，在中国这个公司经常是这样的，在中国大的国企里面有两家公司常常玩这个游戏，一个是中国移动，因为它投资不需要太多，网络都铺好了，所以现金的话天天涨。中国神华是因为它资源好，开采成本低，它也天天现金流常常跑，所以中国的资本回报率非常低。
资本回报率低的话，钱会跑的嘛，钱会跑的话，经济不就是垮下来了嘛，所以这几年靠的就是土地升值来创造虚拟的利润，让大家套在那边一个梦，土地升值这是中国搞的最严重的地方，土地涨了一百倍，它土地的平均价跟东京都的平均价格一样。它一千两百万一亩地的话，是在宁波的郊区，浙江的土地价格是英格兰大约四倍。这不光是货币政策，还有一代人的心态。中国人是地少人多，指的是农业用地，地少人多，它把这个对农地的渴望，变成了对房子的渴望。
中国的弱点是什么呢，是中国有了钱之后，他老想着再去用钱再去赚钱，全世界大部分民族有了钱之后他都会消费，像美国人说我要有钱的我干嘛我去买个好车，欧洲的话我要喝杯酒，我要到北极去。中国人有钱了以后他们还要再投资，钱到哪里去了，所以每个人的思维方式都有点像基金经理人，都有点像对冲基金那样的。
政府在管这个国家当中，它往往利用的是老百姓的弱点，就是老百姓赌一把的心态很强烈，开一个股市让大家把钱往里面砸，砸了之后亏了，然后就说政府要来救了，就是捞底，钱不断地朝里面砸，然后要房子。所以中国这十年创造财富就是加入WTO，建设基础设施，政府的贡献就是建设基础设施，外资进来之后利用中国的劳动，这样创造了财富，中国搞重新分配几年呢，七、八年是通过发货币刺激那个土地价格。
原来一般的说如果经济发展，劳工的生产力上升了，一般的话实际工资应该上升了，实际工资上升就是名义工资上升之后，它比物价涨的要快，它实际工资上升。在中国的这个体制里面它的货币涨得更快，所以你的工资涨了之后，它让你的工资，它把货币创造的时候都聚在房地产里面，它是利用这个来搞重新分配。
中国的劳动者在中国的发展当中，是没有所得的，这个存款的话都给顶了，所以你看中国的货币这十年涨了4.5倍，名义的M2涨了4.5倍，实际上我们在M2体系之外的话还有涨的，有信托、地下钱庄、企业债，银行有表外的增长，所以中国的货币增加是惊人的。
但是货币增加它的限制是什么呢，限制就是汇率，汇率不稳定，汇率增加的话会带来通胀，原来的时候国民政府是大量发货币，大量发货币就引起了高速通胀，当时是一个银子雕筑的，然后它没有银子也没有金子就发了一个金元券，让大家搞了一个名堂，后来被市场一下看破了，就引起了高的通胀，这个政府就垮掉了。
中国这几年的话，货币的政策没有引起贬值，主要就是因为美国大量的放钱，所以大家都在大量放钱的时候，中国这边大量放钱，它那个限制就变小了，所以这个货币政策完全变成内部体制的这样一个博弈形成了。
中国的内部体制的博弈主要是官僚体系里面自己的一个博弈，做官之间的博弈，所以做官之间相互之间当然大家不要作对，你要多少钱，你要多少钱，咱们大家都满足，老李要多少，老三要多少，反正要是不行就印呗，大家都看钱，这个金融就是这样，现在刚刚被限制，没有人给你印了，会受限制了。所以中国的货币政策接下来就看了，如果是继续这样放货币的话会出现大幅的贬值。
对一般的发展中国家来说大幅度贬值都会引起危机的，都会引起一个大的危机。上次降了两次准备金率之后，降了两次息之后，货币的贬值很明显，货币政策现在变得谨慎一点了。如果是下个月以后9月份美国的QE上来之后，压力又放松了，压力又小了一点，小了一点之后的话可能又会减息，又会减少准备金率。
中国这几年它的经济主要就是靠放钱，放钱是一个重新分配的概念不是创造财富的概念，创造财富的话你做的事情是有价值，放钱的话它就是搞泡沫，搞泡沫就是把那个钱聚在国内。如果钱多了以后资本回报率一定是下降，所以中国的资本回报率是很低的。
去年国企盈利的能力是4.5个销售额是吧，连世界上大的公司一半都不到，世界上大的公司都有过10%的嘛。上半年盈利下降10%，销售上升10%，在世界上大部分国家是不可思议的事情。像美国这次报的第二季的业绩的话是2.9的营业额的增加，这说明经济很弱，但是它盈利的增加是超过销售额的增加。如果市场经济里面一个公司是为了盈利的话，肯定不可能说是在销售额放大10%的话，会出现这么大盈利的下滑，中国这个体制它不讲资本回报，中国所报的资本回报率数字不一定是准的，因为一个公司的盈利是可以通过会计准则里面有各种各样的算法增减，但是公司真正的盈利是现金流，要看现金是不是朝上走的。
从这一点来说，中国三大石油公司报那么大盈利，现金流从来没有正过，当然你可以说是我们国资借掉了，所以为什么现金流是不稳定的。以后投资有没有效应我们不知道，所以你今天报盈余，明天报亏损，在中国这个公司经常是这样的，在中国大的国企里面有两家公司常常玩这个游戏，一个是中国移动，因为它投资不需要太多，网络都铺好了，所以现金的话天天涨。中国神华是因为它资源好，开采成本低，它也天天现金流常常跑，所以中国的资本回报率非常低。
资本回报率低的话，钱会跑的嘛，钱会跑的话，经济不就是垮下来了嘛，所以这几年靠的就是土地升值来创造虚拟的利润，让大家套在那边一个梦，土地升值这是中国搞的最严重的地方，土地涨了一百倍，它土地的平均价跟东京都的平均价格一样。它一千两百万一亩地的话，是在宁波的郊区，浙江的土地价格是英格兰大约四倍。这不光是货币政策，还有一代人的心态。中国人是地少人多，指的是农业用地，地少人多，它把这个对农地的渴望，变成了对房子的渴望。
2012年7月29日星期日
1880 - 2009年全球央行黄金储备率
19世紀末，黃金取代了白銀的地位並確立了 [金本位]，黃金佔所有銀行儲備的 90%，1950年佔 80%以上，從此以後一路下降 （尤其是 20世紀 70年代因為金本位被廢除和隨後出現的金價劇烈上漲而震盪）。1993年，系統性黃金干預開始，比重還在 33%以上，幾年之內便降至原來的 1/3，即 10% ! 這樣大幅的下降是黃金干預的結果，因為通過出售黃金使儲備率減少，金價同時下降，作為替代品的紙幣受青睞。－－ 《秘密黃金政策》
2012年7月24日星期二
2012年7月17日星期二
GFMS：年底前金价或突破1800美金大关
GFMS 预测，随着投资需求增长，黄金价格在 2012年下半年将轻松突破1800美元/盎司大关。
在未来的几个月里，宏观经济背景和金融环境将会刺激新一轮黄金投资热潮。重新燃起投资者热情的一个关键因素是货币政策在全球范围内再次宽松的可能性增大。特别需要指出的是鉴于美国经济持续呈现放缓迹象，该咨询公司预计美联储极有可能在今年晚些时候启动新一轮资产购买计划。再次量化宽松伴随着持久的低利率，不仅会引发投资者对长期通货膨胀的担心，也会限制美元继续升值的空间，这些都对黄金投资起支撑作用。此外，该公司预计欧洲主权债务危机依然会是市场的焦点，从而继续鼓励投资者购买黄金作为避险工具。
GFMS 首席金属分析师 Philip Klapwijk评论道：“由于投资者对宏观经济的解读不同，金价的高波动性有可能持续。但是，即使存在干扰因素以及金价在今年上半年停滞不前，我们对黄金牛市的信心丝毫未减。我们认为，在进入第四季度之后，一个更加清晰的上升势头将会自动出现，而且金价在今年年底前有望轻松突破1800美金大关。但是，黄金价格的新高，将有可能推迟到2013年上半年才会出现。”
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120711/160512546521.shtml
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120712/005912541841.shtml
在未来的几个月里，宏观经济背景和金融环境将会刺激新一轮黄金投资热潮。重新燃起投资者热情的一个关键因素是货币政策在全球范围内再次宽松的可能性增大。特别需要指出的是鉴于美国经济持续呈现放缓迹象，该咨询公司预计美联储极有可能在今年晚些时候启动新一轮资产购买计划。再次量化宽松伴随着持久的低利率，不仅会引发投资者对长期通货膨胀的担心，也会限制美元继续升值的空间，这些都对黄金投资起支撑作用。此外，该公司预计欧洲主权债务危机依然会是市场的焦点，从而继续鼓励投资者购买黄金作为避险工具。
GFMS 首席金属分析师 Philip Klapwijk评论道：“由于投资者对宏观经济的解读不同，金价的高波动性有可能持续。但是，即使存在干扰因素以及金价在今年上半年停滞不前，我们对黄金牛市的信心丝毫未减。我们认为，在进入第四季度之后，一个更加清晰的上升势头将会自动出现，而且金价在今年年底前有望轻松突破1800美金大关。但是，黄金价格的新高，将有可能推迟到2013年上半年才会出现。”
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120711/160512546521.shtml
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120712/005912541841.shtml
中国 5月从香港进口黄金量
中国大陆 5月继续向香港进口黄金高达 75.6吨，虽然较 4月 103吨进口有所下降，但仍是今年以来第二高水平。截止前5月，中国大陆已经从香港进口总量 315吨黄金，已经超过香港310.3吨官方黄金储备。
http://news.hexun.com/2012-07-11/143434662.html
http://news.hexun.com/2012-07-11/143434662.html
西班牙为获救助将放弃境内银行控制权
据外电报道，依据救助方案附加的协议草案，西班牙将被迫放弃对境内银行的大部分控制权，还将被要求使本国投资者承受损失，以换取最高可达1000亿欧元的欧盟救助资金。
据《华尔街日报》报道，部分要求尤其具有政治爆炸性，这意味着持有接受救助银行发行的次级债和优先股的投资者将承受损失。
短期来看，救助协议(《华尔街日报》已经看过复件，各国财长预计将于 7月20日前签署) 预示了各国政府为获得欧元区救助而不得不放弃控制权的程度。
http://finance.sina.com.cn/world/ozjj/20120711/074112534556.shtml
据《华尔街日报》报道，部分要求尤其具有政治爆炸性，这意味着持有接受救助银行发行的次级债和优先股的投资者将承受损失。
短期来看，救助协议(《华尔街日报》已经看过复件，各国财长预计将于 7月20日前签署) 预示了各国政府为获得欧元区救助而不得不放弃控制权的程度。
http://finance.sina.com.cn/world/ozjj/20120711/074112534556.shtml
2012年7月8日星期日
渣打銀行黃金分析
渣打銀行黃金報告 14th June 2011
以下系礦業公司方面的分析：
- 產量增速慢：大多數的黃金評論集中在美元走勢、通貨膨脹或是通貨緊縮問題。研究未來金礦供應是同等重要的趨勢。在全球 375個金礦和項目的研究，經過十年的牛市後，金礦產業已很少帶來新的供應。未來五年，黃金產量年增長率只有 3.6%
- 成本高的障礙：全球正在建設的主要金礦項目的分析表明，長期的黃金價格將需要 1400美元/盎司，以證明資金成本。對於新建項目，黃金價格將需要接近 2,000美元/盎司，以產生所需的最低回報。上升的金礦建設成本，可能會導致很多項目的延誤.
- 市場缺口: 有限的新供應到來時正是央行已經從黃金淨賣家轉變為淨買家，這將是一個黃金市場的缺口，假設需求平穩增長。供應需求的失衡，黃金的潛在價格可能會去到 5000美元/盎司
以下系礦業公司方面的分析：
- Our hunting ground – the juniors: We believe the gold juniors are the best way to play a rising gold price, as they offer good growth at attractive valuations in terms of EV/resource within our universe of 106 gold companies. We think the gold majors, with their low growth, will continue to underperform the juniors, particularly those depending on expensive acquisitions for growth.
- 首選招金礦業: 在我們涵蓋的黃金礦業公司中，招金礦業以其較高的產量增長和低生產成本。更重要的是，它已經通過勘探和收購建立了低成本擴張的紀錄。 我們也喜歡紫金礦業便宜的估值 和Philex Mining 有可能創造價值透過分拆其石油業務，並重新啟動它的 Bulawan Mine。
2012年7月5日星期四
更新(2) 歐洲中國同步減息，英國加碼QE
- 中國人民銀行決定，自 2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率()。金融機構 1年期存款基準利率下調 0.25%，1年期貸款基準利率下調 0.31%。 不足 1個月第 2次減息，上次減息在 6初。 (基準利率表http://finance.sina.com.cn/china/20120705/190012489413.shtml)
- 歐央行宣布減息 0.25%，主要利率降至 0.75% 新低，同時調低存放于欧央行的隔夜存款利率至零。歐元區銀行在歐央行的隔夜存款為 7900億歐元（近期數據）
- 英倫銀行宣布加碼買債 500億英鎊, 量化寬鬆規模擴大至 3,750億英鎊，主要利率維持0.5%不變。
- 丹麥央行宣布減息 0.25%，令當地存款利率首次出現負利率，目的是確保丹麥克朗兌歐元的匯價保持穩定。減息後丹麥的存款利率從 0.05%降至負 0.2%，貸款利率由 0.45%降至 0.2%。
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| 突擊性打壓金價 |
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| 突擊性打壓金價 |
2012年6月30日星期六
實物ETF及合成ETF基金名單
Update on 17/Jan/2011
http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/etf/etflist_c.htm#2
實物資產交易所買賣基金:
合成交易所買賣基金:
http://www.hkex.com.hk/chi/prod/secprod/etf/etflist_c.htm#2
實物資產交易所買賣基金:
合成交易所買賣基金:
ETFs 知識更新
香港交易所與證券及期貨事務監察委員會(證監會)推出了新措施，提醒投資者注意一些主要採用合成模擬策略的交易所買賣基金(簡稱合成ETF，即Synthetic ETF)。
自去年11月22日起，香港交易所在所有於旗下市場上市的合成ETF的中英文證券簡稱開首附加標記(英文字母「X」)，令投資者在瀏覽香港交易所的證券交易系統股份專頁、香港交易所網站及「披露易」網站時，更易於識別哪些是合成ETF。傳統ETF的證券簡稱維持不變。
相對於傳統的交易所買賣基金(ETF)(又稱實物資產ETF)完全依照或以代表性方式模擬其追蹤指數的成分股及投資比重去構建相關資產的投資組合，合成ETF則運用金融衍生工具來追蹤指數的表現。
自去年11月22日起，香港交易所在所有於旗下市場上市的合成ETF的中英文證券簡稱開首附加標記(英文字母「X」)，令投資者在瀏覽香港交易所的證券交易系統股份專頁、香港交易所網站及「披露易」網站時，更易於識別哪些是合成ETF。傳統ETF的證券簡稱維持不變。
相對於傳統的交易所買賣基金(ETF)(又稱實物資產ETF)完全依照或以代表性方式模擬其追蹤指數的成分股及投資比重去構建相關資產的投資組合，合成ETF則運用金融衍生工具來追蹤指數的表現。
2012年6月27日星期三
2012年6月23日星期六
衍生產品的知識
股神巴非特說過：“金融衍生產品是具有大規模殺傷性武器。”
下面是渣打銀行簡單介紹衍生工具一般知識的短片。
http://www.standardchartered.com.hk/personal-banking/investments/trusted-fin-partner/wealth-management-academy/zh/video3.html
下面是渣打銀行簡單介紹衍生工具一般知識的短片。
http://www.standardchartered.com.hk/personal-banking/investments/trusted-fin-partner/wealth-management-academy/zh/video3.html
2012年6月21日星期四
人民銀行資產世界第一
对于进入全新发展阶段中国来说，膨胀的不仅是经济总量的规模，还有央行的总资产。
十年前，短缺的外汇储备还让中国人如芒在背。为吸收美元资产，政府部门制订了颇多的鼓励创汇政策。如今，中国央行的资产规模已然坐上了全球头把交椅。
央行最新数据显示，截至2012年3月末，央行的总资产达到28.4万亿元，约合4.5万亿美元，超过美联储和欧洲央行，位居世界首位。另有数据显示，中国的广义货币( M2)2011年末余额已达到85.2万亿元，位居世界第一。
但是，庞大的外汇资产带来的管理风险，亦开始纷纷显露。在未来相当长的时间内，这对央行来说都可能是一个严峻的挑战。
大而不稳
央行资产的增长速度，超乎了很多人的意料。
渣打银行报告显示，过去五年，中国央行的总资产增长了119%，并于2011年末达到4.5万亿美元。而美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。
与之相对应，中国的广义货币( M2)在过去五年中也增长了146%，2011年末余额已达到85.2万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。
“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”渣打银行甚至在其报告中如此表述。
不过，业内普遍对此观点表示质疑。亚洲开发银行一位外籍专家对《英才》记者表示，人民币至今还不是国际货币，做这样的判断显然不客观。
“这种判断本身是不对的。在一个国家货币不是国际货币的时候，它就不是国际流动性的主要源泉。”中国农业银行首席经济学家向松祚也对这种说法表示异议。他指出，在讨论国际货币体系、国际流动性的创造、扩张乃至泛滥问题时，必须严格区分储备货币与非储备货币，这是两个根本不同的机制。
媒体人士徐以升撰文称，中国央行的资产负债表是典型的“大而不稳”，蕴含着非常大的风险。截至 2011年底，在央行资产负债表的资产端，央行有1.1万亿元的“对其他金融性公司债权”，有约0.7万亿元的“其他资产”。这些部分基本为对四家资产管理公司的坏账置换票据，以及包括有些地方政府在内的再贷款。如果按市场公允价值评估，基本可以归类为坏账。
另外，过去十年间，美元对人民贬值了将近23.5%，在美元贬值过程中，中国外汇的购买能力被严重削弱。有统计显示，仅2011年中国外汇储备的美元资产贬值了2.1%，贬值带来的损失达到440亿美元。
在这样的背景下，中国企业界、金融界基本不持有美元资产。即便是得到了汇金公司的美元资本金注资，几家被注资银行最后都陆续将美元结汇换成了人民币。其总的结果是，中国央行承担了中国总体经济的货币错配风险。表现则是，截至2011年底，央行外汇资产占比高达83%，而美联储几乎无外汇资产。
被动性扩张
事实上，央行资产扩张的背后，并不太令人振奋。
最新数据显示，今年3月底，中国外汇储备为3.3万亿美元，占央行总资产的比例高达73.3%。
那么，中国的外汇储备为何会如此之多？有分析称，我国执行强制结汇制度，外贸交易中获得的外汇，企业必须卖给中国人民银行。为了回收外汇，央行就得多发行人民币。所以，央行手里的外汇，都是拿多发行的人民币换回来的。而在基础货币的发行方面，数据显示，目前由于外汇储备增加的技术货币的投放，占整个基础货币投放的80%以上。
“央行外汇资产的扩大必然导致货币的扩张。”北京大学中国宏观经济研究中心主任卢锋指出，央行收入1美元的外汇资产，就要向市场释放高能货币(基础货币)，高能货币在金融系统中做一个乘数的扩张就变成M2。所以，外汇资产的扩大导致了广义货币的过量扩张。
“我们是这些储备货币国家主动释放流动性的被动接受者。极端地讲，我们是受害者。”向松祚对《英才》记者坦言，与美联储完全不同，中国央行资产的扩张是被动的，而美联储是主动地印钞票。中国在2005年汇改之后，贸易顺差急剧飙升，热钱大量涌入，被迫买进了相当规模的外汇储备，迫使央行释放基础货币。这种被迫式的扩张，正是中国央行资产规模膨胀的最根本原因。
一个值得关注的数据是，2011年末，中国M2/GDP达到了189%，而美国等多数发达国家这一指标大都小于100%。如美国2011年末的水平只有64%。
前述亚洲开发银行的专家表示，所有表征银行金融体系与实体经济的比值数据，中国在全世界都是最高的，这不是一个好现象。这说明中国整个经济体系过度依赖银行资产，而其他金融渠道发展滞后。
“中国是一个快速工业化、城镇化、市场化的国家，本身存在货币化和金融化的过程。以前不参与市场交易的东西都参与市场交易了，经济体系所需要的货币必然会增加。中国M2供应这几年一直在高位运行，预计还要持续相当长的时间。”向松祚说。
很难有效管理
无论如何，央行已经积累了巨无霸的资产规模。如何应对国际资本涌动，如何有效地管理这些资产，成为亟需思考的问题。
“这是我们这么多年一直绕不过去的问题。为什么要这么多外汇，为什么国际收支失衡？”卢锋表示，“汇率的问题归根结底不是别人的问题，而是我们自身的问题。总体上讲，我们并不需要过度的货币扩张。中国应该对M2的扩张机制做一个调整，不能总是被动的。”
向松祚解释了非储备货币国家应对国际资本流动的三个办法：一是将汇率完全放开，彻底实施汇率浮动制度；二是资本管制，这是多数非储备货币国家采取的办法，金融危机后很多国家重新启动了这个办法；三是对冲，央行可以发行央票，提高存款准备金率，把流动性再收回来。
“未来中国应该综合运用这三个办法。”向松祚说，“但对中国来讲，长远目标是要把人民币变成重要的储备货币。一旦货币变成储备货币，这些问题就迎刃而解，接下来只要控制通胀就可以了。”
“德国、日本、美国的海外资产非常之多。美国的海外资产22万亿美元，英国14万亿。整个欧元区的海外资产为23万亿美元，其中德国占了10万亿。这些都不是中央银行持有的，而是企业持有的。但中国居民和企业持有的外汇储备资产仅有6000多亿。”一位长期研究外汇问题的专家对《英才》记者说，“庞大的外汇储备蕴藏巨大的风险，光靠外管局和中投很难有效管理。”
http://finance.sina.cn/?sa=t74d8673025v39&pos=103&vt=4
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2012-04/23/c_123019042.htm
十年前，短缺的外汇储备还让中国人如芒在背。为吸收美元资产，政府部门制订了颇多的鼓励创汇政策。如今，中国央行的资产规模已然坐上了全球头把交椅。
央行最新数据显示，截至2012年3月末，央行的总资产达到28.4万亿元，约合4.5万亿美元，超过美联储和欧洲央行，位居世界首位。另有数据显示，中国的广义货币( M2)2011年末余额已达到85.2万亿元，位居世界第一。
但是，庞大的外汇资产带来的管理风险，亦开始纷纷显露。在未来相当长的时间内，这对央行来说都可能是一个严峻的挑战。
大而不稳
央行资产的增长速度，超乎了很多人的意料。
渣打银行报告显示，过去五年，中国央行的总资产增长了119%，并于2011年末达到4.5万亿美元。而美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。
与之相对应，中国的广义货币( M2)在过去五年中也增长了146%，2011年末余额已达到85.2万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。
“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”渣打银行甚至在其报告中如此表述。
不过，业内普遍对此观点表示质疑。亚洲开发银行一位外籍专家对《英才》记者表示，人民币至今还不是国际货币，做这样的判断显然不客观。
“这种判断本身是不对的。在一个国家货币不是国际货币的时候，它就不是国际流动性的主要源泉。”中国农业银行首席经济学家向松祚也对这种说法表示异议。他指出，在讨论国际货币体系、国际流动性的创造、扩张乃至泛滥问题时，必须严格区分储备货币与非储备货币，这是两个根本不同的机制。
媒体人士徐以升撰文称，中国央行的资产负债表是典型的“大而不稳”，蕴含着非常大的风险。截至 2011年底，在央行资产负债表的资产端，央行有1.1万亿元的“对其他金融性公司债权”，有约0.7万亿元的“其他资产”。这些部分基本为对四家资产管理公司的坏账置换票据，以及包括有些地方政府在内的再贷款。如果按市场公允价值评估，基本可以归类为坏账。
另外，过去十年间，美元对人民贬值了将近23.5%，在美元贬值过程中，中国外汇的购买能力被严重削弱。有统计显示，仅2011年中国外汇储备的美元资产贬值了2.1%，贬值带来的损失达到440亿美元。
在这样的背景下，中国企业界、金融界基本不持有美元资产。即便是得到了汇金公司的美元资本金注资，几家被注资银行最后都陆续将美元结汇换成了人民币。其总的结果是，中国央行承担了中国总体经济的货币错配风险。表现则是，截至2011年底，央行外汇资产占比高达83%，而美联储几乎无外汇资产。
被动性扩张
事实上，央行资产扩张的背后，并不太令人振奋。
最新数据显示，今年3月底，中国外汇储备为3.3万亿美元，占央行总资产的比例高达73.3%。
那么，中国的外汇储备为何会如此之多？有分析称，我国执行强制结汇制度，外贸交易中获得的外汇，企业必须卖给中国人民银行。为了回收外汇，央行就得多发行人民币。所以，央行手里的外汇，都是拿多发行的人民币换回来的。而在基础货币的发行方面，数据显示，目前由于外汇储备增加的技术货币的投放，占整个基础货币投放的80%以上。
“央行外汇资产的扩大必然导致货币的扩张。”北京大学中国宏观经济研究中心主任卢锋指出，央行收入1美元的外汇资产，就要向市场释放高能货币(基础货币)，高能货币在金融系统中做一个乘数的扩张就变成M2。所以，外汇资产的扩大导致了广义货币的过量扩张。
“我们是这些储备货币国家主动释放流动性的被动接受者。极端地讲，我们是受害者。”向松祚对《英才》记者坦言，与美联储完全不同，中国央行资产的扩张是被动的，而美联储是主动地印钞票。中国在2005年汇改之后，贸易顺差急剧飙升，热钱大量涌入，被迫买进了相当规模的外汇储备，迫使央行释放基础货币。这种被迫式的扩张，正是中国央行资产规模膨胀的最根本原因。
一个值得关注的数据是，2011年末，中国M2/GDP达到了189%，而美国等多数发达国家这一指标大都小于100%。如美国2011年末的水平只有64%。
前述亚洲开发银行的专家表示，所有表征银行金融体系与实体经济的比值数据，中国在全世界都是最高的，这不是一个好现象。这说明中国整个经济体系过度依赖银行资产，而其他金融渠道发展滞后。
“中国是一个快速工业化、城镇化、市场化的国家，本身存在货币化和金融化的过程。以前不参与市场交易的东西都参与市场交易了，经济体系所需要的货币必然会增加。中国M2供应这几年一直在高位运行，预计还要持续相当长的时间。”向松祚说。
很难有效管理
无论如何，央行已经积累了巨无霸的资产规模。如何应对国际资本涌动，如何有效地管理这些资产，成为亟需思考的问题。
“这是我们这么多年一直绕不过去的问题。为什么要这么多外汇，为什么国际收支失衡？”卢锋表示，“汇率的问题归根结底不是别人的问题，而是我们自身的问题。总体上讲，我们并不需要过度的货币扩张。中国应该对M2的扩张机制做一个调整，不能总是被动的。”
向松祚解释了非储备货币国家应对国际资本流动的三个办法：一是将汇率完全放开，彻底实施汇率浮动制度；二是资本管制，这是多数非储备货币国家采取的办法，金融危机后很多国家重新启动了这个办法；三是对冲，央行可以发行央票，提高存款准备金率，把流动性再收回来。
“未来中国应该综合运用这三个办法。”向松祚说，“但对中国来讲，长远目标是要把人民币变成重要的储备货币。一旦货币变成储备货币，这些问题就迎刃而解，接下来只要控制通胀就可以了。”
“德国、日本、美国的海外资产非常之多。美国的海外资产22万亿美元，英国14万亿。整个欧元区的海外资产为23万亿美元，其中德国占了10万亿。这些都不是中央银行持有的，而是企业持有的。但中国居民和企业持有的外汇储备资产仅有6000多亿。”一位长期研究外汇问题的专家对《英才》记者说，“庞大的外汇储备蕴藏巨大的风险，光靠外管局和中投很难有效管理。”
http://finance.sina.cn/?sa=t74d8673025v39&pos=103&vt=4
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/fortune/2012-04/23/c_123019042.htm
2012年6月18日星期一
秘密黃金政策
<<秘密黃金政策 / Geheime Goldpolitik>> By Dimitri Speck / 迪米特里 斯佩克
迪米特里根據美國道指（DIA）在 1993 年 5月 至 2007年 5月期間，選取 12次劇烈下跌的時間點做為樣本，就是恐慌情緒最為強烈的時候。 然後選取前後各 3個月的所有 12個暴跌時期為走勢圖。
注意前 1.5個月道指開始下滑，到達最低點前 2周形成暴跌。
我們來看看美國國債在上面提到的 12個時間點表現如何。注意這里是選取道指的最低點而不是國債價格的最低點。從下圖可知，道指跌到最低點前的 1.5周 國債價格迅速抽升，避險資金跑到國債。所以美國國債被認為是 "安全港"。
黃金一直被視為對沖金融、政治危機和不確定性的最佳“避險資產”，時間點為道指的12個最低點，從下圖看看黃金在上述時間點表現如何。在前 1個月金價開始反覆下滑，道指暴跌到最低點時，金價還在下跌！黃金在危機中失去光芒。黃金和股市一樣一起下跌，而不是在危機中股市跌金價升。
結論：為什麼會有這種偏差？為什麼不是黃金升而股市下跌？其一就是投資到市場的資金急需套回現金/Cash, 賣掉高風險的金融資產。另一種情況就是中央銀行希望看到下降的金價，黃金疲軟市場更加穩定，黃金作為危機投資不再有吸引力，資金順期自然地流向國債市場。
如果黃金在危機時強勢上升，暗示存在無法控制的大問題，引發更大的危機感并且助長恐慌情緒！
迪米特里根據美國道指（DIA）在 1993 年 5月 至 2007年 5月期間，選取 12次劇烈下跌的時間點做為樣本，就是恐慌情緒最為強烈的時候。 然後選取前後各 3個月的所有 12個暴跌時期為走勢圖。
注意前 1.5個月道指開始下滑，到達最低點前 2周形成暴跌。
我們來看看美國國債在上面提到的 12個時間點表現如何。注意這里是選取道指的最低點而不是國債價格的最低點。從下圖可知，道指跌到最低點前的 1.5周 國債價格迅速抽升，避險資金跑到國債。所以美國國債被認為是 "安全港"。
黃金一直被視為對沖金融、政治危機和不確定性的最佳“避險資產”，時間點為道指的12個最低點，從下圖看看黃金在上述時間點表現如何。在前 1個月金價開始反覆下滑，道指暴跌到最低點時，金價還在下跌！黃金在危機中失去光芒。黃金和股市一樣一起下跌，而不是在危機中股市跌金價升。
結論：為什麼會有這種偏差？為什麼不是黃金升而股市下跌？其一就是投資到市場的資金急需套回現金/Cash, 賣掉高風險的金融資產。另一種情況就是中央銀行希望看到下降的金價，黃金疲軟市場更加穩定，黃金作為危機投資不再有吸引力，資金順期自然地流向國債市場。
如果黃金在危機時強勢上升，暗示存在無法控制的大問題，引發更大的危機感并且助長恐慌情緒！
2012年6月12日星期二
2012年6月8日星期五
1913年前贷款首付 50％，5年内还清
约翰.帕格斯利/John Pugsley
引用约翰说的话，根本不用成立"银行存款保险机制"，因为储户是很好的市场监察者，银行家也会严格地监管储蓄者的存款与贷款的比例，并保持充足的资本率。银行更不会为了盈利去冒高风险的投资。
对比现在的情况，银行往往愿意冒高风险获取高盈利，一旦发生巨额亏损需要政府求助，政府动用税收来填补黑洞或者国有化银行。有"存款保险机制"的存在会让银行更大胆去做风险投资。
引用约翰说的话，根本不用成立"银行存款保险机制"，因为储户是很好的市场监察者，银行家也会严格地监管储蓄者的存款与贷款的比例，并保持充足的资本率。银行更不会为了盈利去冒高风险的投资。
对比现在的情况，银行往往愿意冒高风险获取高盈利，一旦发生巨额亏损需要政府求助，政府动用税收来填补黑洞或者国有化银行。有"存款保险机制"的存在会让银行更大胆去做风险投资。
2012年6月6日星期三
2012年6月5日星期二
索罗斯为欧元区设倒计时
当地时间6月2日，索罗斯在意大 利特伦托(Trento)的一个经济学会议上 讲话时表示， 欧盟当局错误地理解了 危机的性质，因此开出了错误的药 方。他预计欧元区危机会导致欧洲国 家像上世纪80年代的拉丁美洲那样， 遭遇“失去的十年”。
索罗斯认为，解决危机最终将取 决于德国政府与央行的决定。他预计 德国最终将会做该做的事，让欧元区 继续存在下去。欧元区危机的根源除了在建立之初就存在的根本缺 陷——货币联盟缺乏政治联盟，索罗 斯认为，欧元还存在一些甚至连建设 者都没意识到的、至今也未被充分理 解的其他缺陷。
他指出，欧元问题的主要来源是 成员国将法定货币发行权拱手让给了 欧洲央行。他们并没有意识到这意味 着什么，欧盟当局也没有意识到。引 入欧元时，监管机构允许银行无限量 地购买政府国债而不需要为此保留权 益资本，而央行在通过贴现窗口发放 贷款时也同样接受所有的政府国债。 商业银行发现，积累欧元区弱国的国 债可以让他们赚到一些利差。这就是 为何欧元区利率趋同，但竞争力差异 扩大的原因。 德国采取了结构性改革并变得更 加有竞争力，而其他国家则坐享其成 地看着房地产和消费由于廉价信贷而 不断膨胀，无视经济丧失竞争力。
2008年危机爆发后，很多政府不 得不将银行债务转移到他们自己的资 产负债表上，并通过大量赤字来维持 财政支出。这些国家发现自己逐渐沦 落到了第三世界国家的处境，即沉重 负债而无法控制货币。由于经济表现 两极分化，欧洲债权国与债务国之间 的裂痕越来越大。
金融市场之后发现，曾经被视为 无风险的政府国债正受到投机者攻击 并可能违约，但当他们真的这么认为 的时候，风险溢价便急剧攀升。这又 使得那些资产负债表上拥有大量国债 的商业银行面临破产风险。 索罗斯认为，这就是为何当前危 机由两大部分构成：主权债务危机和 银行业危机，且两者之间密切牵连。
欧洲误解了危机性质
索罗斯认为，由于欧盟当局并不 理解欧元区危机的性质，因此把注意 力聚集在财政紧缩而不是经济增长上 是一个错误。 “他们以为这是财政问题， 而这其实更是银行业以及竞争力的问 题。他们也用了错误的补救方法：通 过经济收缩是无法削减债务负担的， 只有通过增长才能够削减债务。危机 仍在加剧，因为人们并不理解社会变 化的动态过程，那些在一个时点上可 能起作用的政策措施在实施时就可能 已经不够用了。”索罗斯说。
在索罗斯看来，债权国实际上正 在将经济结构调整的负担转移到债务 国身上，从而逃避他们自己对失衡应 负的责任。欧元区失衡要归咎于外围 国家，但所谓的核心国对危机负有更 大的责任：“核心国设计了一套有缺陷 负系统，制定了有缺陷的条约，采取 了有缺陷的政策，而且总是行动太 迟，又做得太少。” “拉丁美洲在80年代遭遇了失去的 十年，而现在同样的命运正在等待欧 洲。”索罗斯警告称，“德国和其他债权 国有责任认识到这一点。”
索罗斯犀利地批评道：“欧盟当局 几乎不理解现在发生的事情。他们准 备应对的是财政问题，但只有希腊陷 入了财政危机。欧洲其他国家正在遭 受着银行业危机以及竞争力两极分化 导致的收支平衡危机。政府根本没有 理解当前问题的性质，更不要说找到 解决方案了。因此他们只是在试图买 时间。”也许通常这会奏效，但索罗斯认 为，这一次不会，因为“金融问题被政 治解体的过程强化了”。在本次金融危 机后，欧盟当局试图维持现状，但那 些不能容忍现状的人开始出现“反欧”态 度。因此，欧盟的解体正进入自我强 化的过程，这就是索罗斯所谓的“政治 泡沫”。
欧元区未来取决于德国
索罗斯警告称，欧盟当局只有三 个月时间窗口来纠正错误并扭转当前 趋势。他明确指出，所谓“当局”就是 指“德国政府和德国央行”，因为在这场 危机中，“债权国坐的是驾驶员的位 子，没有德国的支持什么都做不了”。 他预计，6月希腊选举产生的政府 会愿意坚持现有的救助协议，但不可 能真正实行协议。而希腊危机将在今 年秋季迎来高潮。届时德国经济也会 削弱，德国总理默克尔会发现，那时 会比今天更难以说服德国民众接受一 切额外的欧洲责任。这就是所谓的三 个月最佳时机。
索罗斯建议，欧洲应该采取的一 些措施包括建立欧洲的存款保险方 案、由欧洲稳定机制(ESM)直接向各银 行提供融资、实行共同的金融监管与 监督。 而一切降低重债国借款成本的措 施，尤其是多种降低融资成本的方法 都需要得到德国央行和德国政府的积 极支持。当然，欧元区最终需要一个 可以负担大部分成员国偿债风险的金 融机构。 他认为，德国最终将会做该做的 事，让欧元区能继续存在下去，因为 假如欧元区解体，那么德国银行将会 遭受巨大损失。而且如果重新使用德 国马克的话，德国马克很可能比欧元 强很多，导致德国出口受损。
索罗斯最后呼吁：“我们需要竭尽 所能来说服德国表现出领导力，维护 欧盟这个曾经的‘幻想物’。欧洲的未来 取决于此。”
http://finance.sina.cn/?sa=d8543934t74v39&cid=1097&sid=0&page=1&vt=4
索罗斯认为，解决危机最终将取 决于德国政府与央行的决定。他预计 德国最终将会做该做的事，让欧元区 继续存在下去。欧元区危机的根源除了在建立之初就存在的根本缺 陷——货币联盟缺乏政治联盟，索罗 斯认为，欧元还存在一些甚至连建设 者都没意识到的、至今也未被充分理 解的其他缺陷。
他指出，欧元问题的主要来源是 成员国将法定货币发行权拱手让给了 欧洲央行。他们并没有意识到这意味 着什么，欧盟当局也没有意识到。引 入欧元时，监管机构允许银行无限量 地购买政府国债而不需要为此保留权 益资本，而央行在通过贴现窗口发放 贷款时也同样接受所有的政府国债。 商业银行发现，积累欧元区弱国的国 债可以让他们赚到一些利差。这就是 为何欧元区利率趋同，但竞争力差异 扩大的原因。 德国采取了结构性改革并变得更 加有竞争力，而其他国家则坐享其成 地看着房地产和消费由于廉价信贷而 不断膨胀，无视经济丧失竞争力。
2008年危机爆发后，很多政府不 得不将银行债务转移到他们自己的资 产负债表上，并通过大量赤字来维持 财政支出。这些国家发现自己逐渐沦 落到了第三世界国家的处境，即沉重 负债而无法控制货币。由于经济表现 两极分化，欧洲债权国与债务国之间 的裂痕越来越大。
金融市场之后发现，曾经被视为 无风险的政府国债正受到投机者攻击 并可能违约，但当他们真的这么认为 的时候，风险溢价便急剧攀升。这又 使得那些资产负债表上拥有大量国债 的商业银行面临破产风险。 索罗斯认为，这就是为何当前危 机由两大部分构成：主权债务危机和 银行业危机，且两者之间密切牵连。
欧洲误解了危机性质
索罗斯认为，由于欧盟当局并不 理解欧元区危机的性质，因此把注意 力聚集在财政紧缩而不是经济增长上 是一个错误。 “他们以为这是财政问题， 而这其实更是银行业以及竞争力的问 题。他们也用了错误的补救方法：通 过经济收缩是无法削减债务负担的， 只有通过增长才能够削减债务。危机 仍在加剧，因为人们并不理解社会变 化的动态过程，那些在一个时点上可 能起作用的政策措施在实施时就可能 已经不够用了。”索罗斯说。
在索罗斯看来，债权国实际上正 在将经济结构调整的负担转移到债务 国身上，从而逃避他们自己对失衡应 负的责任。欧元区失衡要归咎于外围 国家，但所谓的核心国对危机负有更 大的责任：“核心国设计了一套有缺陷 负系统，制定了有缺陷的条约，采取 了有缺陷的政策，而且总是行动太 迟，又做得太少。” “拉丁美洲在80年代遭遇了失去的 十年，而现在同样的命运正在等待欧 洲。”索罗斯警告称，“德国和其他债权 国有责任认识到这一点。”
索罗斯犀利地批评道：“欧盟当局 几乎不理解现在发生的事情。他们准 备应对的是财政问题，但只有希腊陷 入了财政危机。欧洲其他国家正在遭 受着银行业危机以及竞争力两极分化 导致的收支平衡危机。政府根本没有 理解当前问题的性质，更不要说找到 解决方案了。因此他们只是在试图买 时间。”也许通常这会奏效，但索罗斯认 为，这一次不会，因为“金融问题被政 治解体的过程强化了”。在本次金融危 机后，欧盟当局试图维持现状，但那 些不能容忍现状的人开始出现“反欧”态 度。因此，欧盟的解体正进入自我强 化的过程，这就是索罗斯所谓的“政治 泡沫”。
欧元区未来取决于德国
索罗斯警告称，欧盟当局只有三 个月时间窗口来纠正错误并扭转当前 趋势。他明确指出，所谓“当局”就是 指“德国政府和德国央行”，因为在这场 危机中，“债权国坐的是驾驶员的位 子，没有德国的支持什么都做不了”。 他预计，6月希腊选举产生的政府 会愿意坚持现有的救助协议，但不可 能真正实行协议。而希腊危机将在今 年秋季迎来高潮。届时德国经济也会 削弱，德国总理默克尔会发现，那时 会比今天更难以说服德国民众接受一 切额外的欧洲责任。这就是所谓的三 个月最佳时机。
索罗斯建议，欧洲应该采取的一 些措施包括建立欧洲的存款保险方 案、由欧洲稳定机制(ESM)直接向各银 行提供融资、实行共同的金融监管与 监督。 而一切降低重债国借款成本的措 施，尤其是多种降低融资成本的方法 都需要得到德国央行和德国政府的积 极支持。当然，欧元区最终需要一个 可以负担大部分成员国偿债风险的金 融机构。 他认为，德国最终将会做该做的 事，让欧元区能继续存在下去，因为 假如欧元区解体，那么德国银行将会 遭受巨大损失。而且如果重新使用德 国马克的话，德国马克很可能比欧元 强很多，导致德国出口受损。
索罗斯最后呼吁：“我们需要竭尽 所能来说服德国表现出领导力，维护 欧盟这个曾经的‘幻想物’。欧洲的未来 取决于此。”
http://finance.sina.cn/?sa=d8543934t74v39&cid=1097&sid=0&page=1&vt=4
2012年6月3日星期日
黄金標价的石油
不小心刪除這篇文章，重貼一次。
1toz=31.1g
2012年 6月 1日：
一克黃金 USD 52.32 / 一克白銀 USD 0.93 / 一桶原油 USD 83.26
對比圖 1，以金的重量衡量原油價格接近 1.6克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 90克可換一桶石油。
我們把時間推至 2002年 5月 31日，結果如何：
一克黃金 USD 10.48 / 一克白銀 USD 0.161 / 一桶原油 USD 25.31
以金的重量衡量原油價格是 2.42克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 157克可換一桶石油。
再將時間推至 1992年 6月1日，結果如何：
一克黃金 USD 10.83 / 一克白銀 USD 0.13 / 一桶原油 USD 22.03
以金的重量衡量原油價格是 2.034克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 169.46克可換一桶石油。
最後將時間推回 1982年，看看結果如何：(金銀油是全年平均價格)
一克黃金 USD 12.08 / 一克白銀 USD 0.34 / 一桶原油 USD 31.55
以金的重量衡量原油價格是 2.61克，在歷史計錄範圍中。以銀來計價的話大約是 93克可換一桶石油。
前 30年至今天的數據和圖 1 所表達的意思差不多，黃金與原油的關係十分緊湊也就是相關性高，而且平均 2克多的黃金就能換取一桶石油，波動範圍在 1~4克之間。白銀的波動很大在 90克~ 169克（取以上數據）。
黃金的保值功能真得非常強大，可能是硬通貨中最強的一種金屬。以法幣衡量商品的價格，它的儲存價值功能可以說是 “0”。
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| 圖 1 |
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| 圖 2 |
2012年5月27日星期日
提醒：價格與價值的區別
連漲 11年的黃金確實不容易，該停停，歇一會，鞏固下，再上漲。出現短期地修正在牛市中屬於正常形態，對我來說目前是調整鞏固階段，因為利好黃金的基本面仍然不變：
這段調整期可能會持續 12-16個月左右（統計學，不知道有沒記錯），從去年 9月的 1900美元開始算起。從圖表能看出 1500~1520美元是非常堅挺的位置，連續兩次分別在去年的 9月末和 12末連續反彈，今年 5月末已經是第三次。
有能力且保守的金甲蟲應該逢低吸入實物金，逢低進埸代表您是一位理性的投資者。鞏固期可能會以波浪的形態出現，不要一次過把閒置資金在低位時用光，頭腦千萬別短路。去年白銀竟然有兩次分別在 5月初和 9月初大副度調整超過 33% 是我沒有預計到，一年一次大調整我覺得很正常，兩次覺得不正常。 (分享經驗)。
希望大家選擇做價值投資者而不是價格投資者，那價格與價值有何區別？我們要知道價格一點都不難，上網查；打個電話給經紀；金融機構門店裡的電視機；要弄清價值能按前面提到的方法嗎？顯然行不通。要清楚了解或大致了解它的內在價值需要做大量的市埸研究及資料分析，大眾都不喜歡做這種不討好的事。他們一心只想快速致富，每天進進出出，方法越簡單越好。大家知道快速致富的真沒幾個人，你身邊又有多少這樣的人？
所以，黃金價格每天變動真不緊要，對於理智的投資人來說這是實話，因為我們知道它潛在的價值。因為我們讀了很多優秀黃金擁護者的著作，閱讀了批判現今貨幣系統的著作，也了解黃金過往的歷史是如何保護辛勤勞動者的勞動成果。
最後送上 里克. 魯爾（Rick Rule, founder of Global Resource Investments Ltd ）的一句話：
“熊市是對財產的再分配，情緒選手的財產轉移到理智選手那裡；牛市則是對債務的再分配，理智選手的債務轉移到情緒選手那裡。”
- 食品價格與能源價格的通貨膨漲（物價貴）
- 負利率大行其道（儲蓄利率不敵通漲率）
- 央行繼續擴大資產負責表的規模（國債購買）
- 弱勢美元政策（美元持續貶值）
- 歐美深陷債務的泥潭（國債與GDP的比率）
這段調整期可能會持續 12-16個月左右（統計學，不知道有沒記錯），從去年 9月的 1900美元開始算起。從圖表能看出 1500~1520美元是非常堅挺的位置，連續兩次分別在去年的 9月末和 12末連續反彈，今年 5月末已經是第三次。
有能力且保守的金甲蟲應該逢低吸入實物金，逢低進埸代表您是一位理性的投資者。鞏固期可能會以波浪的形態出現，不要一次過把閒置資金在低位時用光，頭腦千萬別短路。去年白銀竟然有兩次分別在 5月初和 9月初大副度調整超過 33% 是我沒有預計到，一年一次大調整我覺得很正常，兩次覺得不正常。 (分享經驗)。
希望大家選擇做價值投資者而不是價格投資者，那價格與價值有何區別？我們要知道價格一點都不難，上網查；打個電話給經紀；金融機構門店裡的電視機；要弄清價值能按前面提到的方法嗎？顯然行不通。要清楚了解或大致了解它的內在價值需要做大量的市埸研究及資料分析，大眾都不喜歡做這種不討好的事。他們一心只想快速致富，每天進進出出，方法越簡單越好。大家知道快速致富的真沒幾個人，你身邊又有多少這樣的人？
所以，黃金價格每天變動真不緊要，對於理智的投資人來說這是實話，因為我們知道它潛在的價值。因為我們讀了很多優秀黃金擁護者的著作，閱讀了批判現今貨幣系統的著作，也了解黃金過往的歷史是如何保護辛勤勞動者的勞動成果。
最後送上 里克. 魯爾（Rick Rule, founder of Global Resource Investments Ltd ）的一句話：
“熊市是對財產的再分配，情緒選手的財產轉移到理智選手那裡；牛市則是對債務的再分配，理智選手的債務轉移到情緒選手那裡。”
2012年5月24日星期四
央行购金数据
国际货币基金组织周四 (5月24日)公布的数据显示，墨西哥、哈萨克斯坦和乌克兰成为了 4月黄金市场的活跃买家，总共净购入逾 200，000盎司黄金。
- 墨西哥央行连续第二个月增加黄金储备，净买入 94，000盎司黄金，其黄金储备规模已达404万盎司。
- 乌克兰 4月黄金储备增加 45，000盎司，至 98.4万盎司。
- 土耳其央行 4月份黄金储备大幅增加 954，000盎司，至 769万盎司。
- 俄罗斯黄金储备增加 3，000盎司，至 2，880万盎司。
- 全球最大的黄金上市交易基金 SPDR Gold Trust 在截至 5月23日的黄金持仓量增加 2.72吨至 1268.15吨。
2012年5月19日星期六
2012年一季度黄金数据
2012年第一季度全球黄金需求总计1,097.6公吨，价值约为597亿美元。较2011年第一季度的高位水平下降5%。
2012年第一季度的黄金供应量总计达1070.3公吨，比上一年同期增加5%，其中包括金矿生产，生产商净套保和回收活动。
各国央行2012年第一季度的需求达到80.8公吨。该需求由东欧推动，其中俄罗斯和哈萨克斯坦两国增持占到了购买总量相当大的一部分。墨西哥央行也创下16.8公吨的最大单笔买入。新兴市场央行这一需求的主要驱动力是为了多样化其持有的资产。本季度央行几乎没有售出黄金，第三央行售金协议的签署国已几乎停止售出黄金，偶尔宣布少量售出，也都只是金币销售，央行延续业已确立的净买入趋势。
第一季度ETF及类似产品的需求达51.4公吨，价值相当于28亿美元，优于2011年第一季度，当时该细分市场净流出62.1公吨，净流出在很大程度上被最近一个季度的需求所扭转。
中国的黄金需求在2012年第一季度扩增至创纪录的水平。中国的消费总需求逆全球下滑趋势增长10%，达到255.2公吨，创季度需求量新高。预计进一步的增长来自：投资者仍然担忧高通(微博)胀率；房地产市场紧缩政策增加了寻求实物投资的投资者对黄金的需求，同时金饰需求将继续受益于收入水平的提升。
2012年5月17日星期四
黃金成本與趨勢
第一季度，
索罗斯大手笔增持黄金资产。当季，索罗斯持有的全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托总份额增加两倍多(之前唱淡)，至 319550份。这些资产目前价值 5180万美元左右。华尔街知名基金经理埃里克·明迪奇掌舵的 Eton Park 基金也买入了 739117份黄金ETF。而截至去年年底这一数字还是零。鲍尔森基金保持其黄金ETF持仓不变，仍维持在 1730万份，几乎与上季度末持平。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120517/083412084688.shtml
========================================================================
World Gold Council 的CEO施安霂(Aram Shishmanian) 周二(5月15日)表示，由于采矿成本急剧增长，五年内黄金价格至少要达到每盎司3000美元才能有利可图。黄金矿产商目前生存的底线是价格在1300美元，但他们同时还面临着矿业成本、分红成本和东道国税收的急剧攀升。
“如果今后五年延续这一趋势，金价至少须达到3000美元/盎司，”施安霂如是说。不过施安霂对持续需求将推动金价长期走高表示乐观。
施安霂表示，黄金未来的需求源自新兴市场、各国央行和投资者，中国和印度的需求如今占全球黄金市场需求的 55%。“新兴市场打算增加黄金储备。持有数十亿美元对它们没什么帮助，黄金成为潜在选择，”施安霂说。
受黄金支持的ETF目前共持有1200亿美元黄金。“这只是冰山一角，”施安霂表示：“美国的养老基金目前持有的黄金数量不多，但预计今后20年这一状况将发生变化。”
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120515/115812067881.shtml
索罗斯大手笔增持黄金资产。当季，索罗斯持有的全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托总份额增加两倍多(之前唱淡)，至 319550份。这些资产目前价值 5180万美元左右。华尔街知名基金经理埃里克·明迪奇掌舵的 Eton Park 基金也买入了 739117份黄金ETF。而截至去年年底这一数字还是零。鲍尔森基金保持其黄金ETF持仓不变，仍维持在 1730万份，几乎与上季度末持平。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120517/083412084688.shtml
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World Gold Council 的CEO施安霂(Aram Shishmanian) 周二(5月15日)表示，由于采矿成本急剧增长，五年内黄金价格至少要达到每盎司3000美元才能有利可图。黄金矿产商目前生存的底线是价格在1300美元，但他们同时还面临着矿业成本、分红成本和东道国税收的急剧攀升。
“如果今后五年延续这一趋势，金价至少须达到3000美元/盎司，”施安霂如是说。不过施安霂对持续需求将推动金价长期走高表示乐观。
施安霂表示，黄金未来的需求源自新兴市场、各国央行和投资者，中国和印度的需求如今占全球黄金市场需求的 55%。“新兴市场打算增加黄金储备。持有数十亿美元对它们没什么帮助，黄金成为潜在选择，”施安霂说。
受黄金支持的ETF目前共持有1200亿美元黄金。“这只是冰山一角，”施安霂表示：“美国的养老基金目前持有的黄金数量不多，但预计今后20年这一状况将发生变化。”
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120515/115812067881.shtml
2012年5月10日星期四
約翰.羅
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| 約翰.羅 |
18世紀初，法國政府負債累累，因為國皇路易十四連年征戰，再加上財政赤字缺口，法國需要發行帶息的新國債。這時約翰.羅 出現了。
1716年，約翰成立了法國興業銀行（通用银行），期限 20年。1718年成為皇家銀行，即法國首家中央銀行，同年接管了密西西比公司。1719年，法國從金銀幣向紙幣時代的轉變開始了。
股民購買了股票，密西西比公司需要支付股息，而股息來自約翰控制的皇家央行－－印鈔。皇家銀行允許股東抵押股票借錢，重新投資於密西西比公司股票。
1720年，股票市埸火熱，而商品物價也跟隨火熱，即通貨膨漲。一年多的時間，截至同年 5月，貨幣總供應量增長了 4倍 (除金銀幣)，這時已經有人開始將紙幣兌換成金銀幣。金銀幣被禁止出口，生產和銷售，私人持人 500里弗爾以上的金銀幣為非法行為。
之後還強制調整鈔票與金銀之間的匯率，1719年 9月到 1720年 12月，金價上漲了 28倍，銀價上漲了 35倍。到了同年的 12月，股價已經跌至 1000里弗爾, 最高去過 10000里弗爾, 泡沫已經被刺破。
2012年4月22日星期日
US Monetary Base 貨幣基礎
貨幣基礎等於：商業銀行存款準備金 + 流通中的貨幣
從 2008年 9月到 2012年 4月 爆長了 180% 至 2658.68 Billions，增幅為 1708.87 Billions 。43個月平均每月增長 4.2%，超乎異常的貨幣創造速度，而時間只用了區區的 3.58年!
Remark:
24 Sep 2008 : 949.807
04 Apr 2012 : 2658.679
The Adjusted Monetary Base is the sum of currency (including coin) in circulation outside Federal Reserve Banks and the U.S. Treasury, plus deposits held by depository institutions at Federal Reserve Banks.
These data are adjusted for the effects of changes in statutory reserve requirements on the quantity of base money held by depositories
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| Monetary Base |
貨幣基礎等於：商業銀行存款準備金 + 流通中的貨幣
從 2008年 9月到 2012年 4月 爆長了 180% 至 2658.68 Billions，增幅為 1708.87 Billions 。43個月平均每月增長 4.2%，超乎異常的貨幣創造速度，而時間只用了區區的 3.58年!
Remark:
24 Sep 2008 : 949.807
04 Apr 2012 : 2658.679
The Adjusted Monetary Base is the sum of currency (including coin) in circulation outside Federal Reserve Banks and the U.S. Treasury, plus deposits held by depository institutions at Federal Reserve Banks.
These data are adjusted for the effects of changes in statutory reserve requirements on the quantity of base money held by depositories
2012年4月6日星期五
希腊老人担心行乞开枪自尽
希腊当地时间4 月4号，一位名叫克里斯托拉斯的退休 药剂师，因担心将来可能要靠乞讨度 日，在希腊国会大厦前的宪法广场上 举枪自尽。
人们从他的外衣口袋中发现了一 张自杀便条，便条上写着：“政府彻底 让我放弃生存的希望，我无法伸张正 义。在我不得不在垃圾堆中翻找食物 度日前，我唯一能够有尊严的抗争方 式就是结束自己的生命。” 克里斯托拉斯的自杀，引起希腊 民众共鸣，像一根导火索，再次点燃 了希腊民众对新经济紧缩措施的抗 议。
不幸的是他不是 第一个受害者，希腊的自杀率创了记 录，希腊政府需要把希腊人民从绝望 中间拯救出来。 这位老人的自杀行为向世界曝光 了希腊现在进退两难的一个窘境，由 于公共服务、养老金工资削减以及税 率增加等问题连续五年的经济衰退， 1/5的希腊人失业，绝望的情绪在不断 的增加，2011年希腊的自杀率比2010 年增长了百分之四十都多，由此可见 希腊老百姓的生活确实不容乐观。
希腊多的物价都是在飞涨当中，牛奶、面 包这些生活必需品在这两年之内价格 翻了一番；另外一方面在医疗方面， 紧缩政策下来以后，很多的公共医疗 保险的额度都在被大幅缩减，在希 腊，以前公立医院里面生孩子国家都 有一千到两千欧元不等的补助，而这 个补助在在一年以前不断的被削减， 以至于被彻底取消了。 养老金也就是直接导致这名退休 药剂师自杀的原因，希腊作为一个高 福利的国家，对于老人退休以后的保 障机制还是比较完善的，包括他的医 疗，包括他的生活的必需品，而这两 年下来，他们被大幅缩减了一半甚至 以上，很多希腊的老人也是在不断的 游行不断的抗议，说依靠他们一点点 很少的养老金根本不足以养活自己以 及家人。所以从各个不同的方面希腊 的老百姓都在备受煎熬。
http://finance.sina.cn/?sa=d8131259t74v39&cid=763&cpage=2&sid=0&page=1&vt=4
伯南克QE 3 的条件
最近公布的美国经济数据有复苏迹象，但是与劲差时相比还是很差，因为失去工作的人还是极多，也就是失业率居高; 其次房地产业还在萎缩; 传统货币政策如利率降无可降; 老伯是典型的凯恩斯学派; 2012年总统大选造势; 欧洲的债务危机未除; 以出口为主要经济引擎的亚洲和南美洲各国面临收缩压力; 最后全球贸易失衡开始调整，从美国经常账户赤字的调整开始，从中国最近公布的顺差逐渐收窄;
所以，年底前用同一招继续扩大资产购买计划 6000亿美元，目的是防止利率上升，让政府或机构借到便宜资金来刺激经济或投资需求!
2012年3月24日星期六
2012年3月9日星期五
補充(1) 利息開支一年4543億美元
Quoted----剛看到宋鴻兵sina wei bo也簡述了利息開支的問題－3月8日12:27
从负债看美元贬值和黄金趋势是一个基本逻辑。美国经济体的总负债为57万亿，为GDP的380%，达到200年的最高峰值，远高于30年代大萧条的高点。国债为15万亿，如果利率为2%，则利息成本为3000亿美元，约为财政收入的13%，如果回到历史正常的5.7%，则将接近财政收入的40%！这就是美联储不敢大幅加息的本质!----Quoted
根據 2011年的數據，美國政府在公共債務上的利息開支 (Interest on the Public Debt) 平均每月為378億，一年就需要 4543億。還好聯儲局在幫忙壓低利率，去到歷史新低，不然利息開支會是一個沉重的負擔。為了激活美國經濟，政府的巨額開銷必然落實到位。
美元幣值已經疲軟了 12個年頭（從2000年開始），未來幾年也會是這個趨勢。
从负债看美元贬值和黄金趋势是一个基本逻辑。美国经济体的总负债为57万亿，为GDP的380%，达到200年的最高峰值，远高于30年代大萧条的高点。国债为15万亿，如果利率为2%，则利息成本为3000亿美元，约为财政收入的13%，如果回到历史正常的5.7%，则将接近财政收入的40%！这就是美联储不敢大幅加息的本质!----Quoted
根據 2011年的數據，美國政府在公共債務上的利息開支 (Interest on the Public Debt) 平均每月為378億，一年就需要 4543億。還好聯儲局在幫忙壓低利率，去到歷史新低，不然利息開支會是一個沉重的負擔。為了激活美國經濟，政府的巨額開銷必然落實到位。
美元幣值已經疲軟了 12個年頭（從2000年開始），未來幾年也會是這個趨勢。
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| INTEREST EXPENSE ON THE PUBLIC DEBT |
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| 10 yrs note rate |
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| USD INDEX |
2012年3月7日星期三
補充(1) 沉重的預算赤字
Quoted----宋鴻兵今天 3月10日在sina wei bo 也提到赤字問題 - 27分鐘前
2月13日根據奧巴馬提交的 2013年預算案顯示，將在今年 9月結束的 2012年美國政府赤字將達到 13270億美元佔GDP 8.5%，連續第四年超過萬億! 2013年估計為 9010億美元佔GDP 5.5%。(估計到時會大於9億美元，甚至維持萬億開支) 。
巨額的預算赤字，美元將會繼續疲軟。
今年2月，美国财政赤字达到了2290亿美元，为美国有史以来的最高单月赤字。政府每花1块钱，其中42分是借来的。在过去的5年中，虽然GDP在增长，但财政收入却在下降，由2007年的2.5万亿减少到今年预计的2.1万亿。在未来的8年中，政府每年的赤字都将维持在1万亿以上，到2020年，国债将达到23万亿！---- Quoted.
2月13日根據奧巴馬提交的 2013年預算案顯示，將在今年 9月結束的 2012年美國政府赤字將達到 13270億美元佔GDP 8.5%，連續第四年超過萬億! 2013年估計為 9010億美元佔GDP 5.5%。(估計到時會大於9億美元，甚至維持萬億開支) 。
巨額的預算赤字，美元將會繼續疲軟。
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| Budget of the United States Government, Fiscal Year 2013 |
2012年2月29日星期三
歐央行第二輪 LTRO 5295億歐元
歐洲央行透過第二輪長期再融資操作，合共向當地銀行，放出五千二百九十五億歐元的三年期貸款，規模多過市場預期，亦高於去年底首輪長期再融資操作的近四千九百億。
歐洲央行透過兩輪的長期再融資操作，合共放出超過一萬億歐元。
伊朗央行行長: 將接受黃金支付
據伊朗官方媒體伊斯蘭共和國通訊社(IRNA)周二(2月28日)報道，伊朗央行行長巴赫曼尼(Mahmoud Bahmani)稱，伊朗在與貿易伙伴的交易中將接受黃金支付。美國與歐盟因其核項目對其施加的制裁，致使伊朗的金融機構遭受沖擊。
巴赫曼尼表示，“伊朗在與其他國家進行貿易往來時，不會僅限于美元，該國也可以使用本幣進行支付。如果一國選擇這么做，也可以黃金支付，我們會毫無保留的接受。”
在向伊朗銀行進行美元支付時面臨巨大困難，迫使伊朗貿易伙伴轉而尋求替代支付方式，包括直接的易貨交易。
中國和印度是伊朗石油的兩個最主要進口國，兩國已表示將繼續進口，而日本與韓國則在美國的壓力下，宣布縮減伊朗石油進口額度。伊朗貨幣里亞爾(rial)大幅貶值，導致該國食品價格飛漲。
西方國家制裁措施包括分階段禁運伊朗石油，歐盟各國將在7月之前予以實施。
巴赫曼尼表示，“伊朗在與其他國家進行貿易往來時，不會僅限于美元，該國也可以使用本幣進行支付。如果一國選擇這么做，也可以黃金支付，我們會毫無保留的接受。”
在向伊朗銀行進行美元支付時面臨巨大困難，迫使伊朗貿易伙伴轉而尋求替代支付方式，包括直接的易貨交易。
中國和印度是伊朗石油的兩個最主要進口國，兩國已表示將繼續進口，而日本與韓國則在美國的壓力下，宣布縮減伊朗石油進口額度。伊朗貨幣里亞爾(rial)大幅貶值，導致該國食品價格飛漲。
西方國家制裁措施包括分階段禁運伊朗石油，歐盟各國將在7月之前予以實施。
觀望歐洲央行第2輪 LTRO
市瑒正觀望歐洲央行29日啟動的第2輪長期再融資操作(LTRO)。早前市場預期，第2輪LTRO資金額度將達到1萬億歐元左右，遠遠高於去年12月第1輪的4,890億歐元。但目前市場預計，第2輪LTRO的需求，可能在5,000億歐元至7,000億歐元之間。
歐洲央行行長德拉吉27日表示，隨著金融市場信心回升，在第2輪LTRO之後，預計歐洲銀行業將增加信貸規模。又指，銀行把第1輪4,890億歐元的LTRO中的大部分，用於回購1季度即將到期的債務，因此對於第2輪LTRO，歐央行更希望資金能夠被用於直接放貸給實體經濟。
但市場指出，實際情況並非如此。經濟增長動力不足，銀行業依舊保持謹慎態度，更願意保留資本、並將閒置現金存放於歐洲央行，而非用於放貸。事實上，在第1輪LTRO實施1周後，歐元區各銀行在歐洲央行的隔夜存款額達創紀錄的4,118億歐元，表明歐洲央行注入的大部分資金並未進入信貸市場，而是又重新存回歐洲央行。截至2011年末，歐洲銀行在全球各國央行存款規模創近15年最高水平。
有分析人士更對推行LTRO表示擔憂，認為目前無法管控銀行合理運用到手的低成本貸款，如果拿到這個貸款後去增持高風險資產，將令銀行系統更脆弱。
事實上，自歐洲央行首次開展3年期LTRO以來，外圍歐元區國家的債券收益率大幅下降，令融資套利交易的吸引力大減；在所謂的融資套利交易中，一些銀行因此將其從央行獲得的低成本資金、投向低評級歐元區國家發行的高收益債券。
分析指，如果歐洲央行提供的資金規模沒有大幅度超過預期，比如達到8,000億歐元以上，那麼預計高風險資產可能不會因此出現顯著的反彈。而即使歐洲央行再推第2輪LTRO，血市場進一步注入低成本資金，但亦可能不足以維繫外圍歐元區國家債券市場近期在流動性助推之下的反彈。
歐洲央行行長德拉吉27日表示，隨著金融市場信心回升，在第2輪LTRO之後，預計歐洲銀行業將增加信貸規模。又指，銀行把第1輪4,890億歐元的LTRO中的大部分，用於回購1季度即將到期的債務，因此對於第2輪LTRO，歐央行更希望資金能夠被用於直接放貸給實體經濟。
但市場指出，實際情況並非如此。經濟增長動力不足，銀行業依舊保持謹慎態度，更願意保留資本、並將閒置現金存放於歐洲央行，而非用於放貸。事實上，在第1輪LTRO實施1周後，歐元區各銀行在歐洲央行的隔夜存款額達創紀錄的4,118億歐元，表明歐洲央行注入的大部分資金並未進入信貸市場，而是又重新存回歐洲央行。截至2011年末，歐洲銀行在全球各國央行存款規模創近15年最高水平。
有分析人士更對推行LTRO表示擔憂，認為目前無法管控銀行合理運用到手的低成本貸款，如果拿到這個貸款後去增持高風險資產，將令銀行系統更脆弱。
事實上，自歐洲央行首次開展3年期LTRO以來，外圍歐元區國家的債券收益率大幅下降，令融資套利交易的吸引力大減；在所謂的融資套利交易中，一些銀行因此將其從央行獲得的低成本資金、投向低評級歐元區國家發行的高收益債券。
分析指，如果歐洲央行提供的資金規模沒有大幅度超過預期，比如達到8,000億歐元以上，那麼預計高風險資產可能不會因此出現顯著的反彈。而即使歐洲央行再推第2輪LTRO，血市場進一步注入低成本資金，但亦可能不足以維繫外圍歐元區國家債券市場近期在流動性助推之下的反彈。
2012年2月26日星期日
哪些人需要買金銀？
近日出席了一個投資公司的面試，工作職責包括說服投資者投資倫敦金(LLG) 或倫敦銀(LLS)，我向面試官說明了投資者應該投資實物金銀，他問了一個問題：「你要現實生活定系理想？」
個人投資黃金白銀有很多類別，包括實物金銀、ETFs、保證金、期貨、銀行金銀存摺、金礦股、匯集帳戶等，究竟哪些人需要買呢？相信是對政府管制失去信心、中央銀行狂印鈔票、物價猛漲、對沖未來的不確定性、以及希望保留財富實力的人。以上類別中，實物金銀的投資是最簡單、最安全、最直接及最傳統的投資方式。因為這是實實在在的一塊金銀，是實物交割！而不是雙方在文件上簽字的紙金銀！因為市場上的紙金銀大部分沒有交割實物，嚴格來說不算是投資金銀而是在進行投機活動。如果你很了解除了實物金銀以外的投資方式，你可以把它們當作杠桿來放大投資組合，畢竟一個電話一個按鍵就能買入或賣出。如果你不是專業投資者或知深投資者的話，請您別進入這些領域，畢竟這裡的內部操作對基礎投資者來說是個迷。
舉個利用“保證金買賣黃金”沒交實物交割的例子
每手保證金USD1795，每手合約100安士。你的買入價USD1750,你的賣出價USD1749.5,買賣差價 0.5
假設你在早上USD1750買入了1手100安士，交付保證金USD3590, 杠桿是48.75倍(175,000/3590)
到了下午，突然行情下跌 3%，賣出價變為USD1697.01，我們算算虧損多少？
虧損＝USD(1697.01－1750)*100安士＝－USD5299,你的保證金賬戶裡只有USD3590，結果只有兩種可能：一是被平倉，沒收全部保證金；二是追加保證金，讓你的投機遊戲繼續。到底追加多少保證金呢？估計不會少！如果算上投資公司向你收取的 “倉租”“利息”及“收續費”的話，虧損會再大！這個例子說明，如果你買的是一塊黃金，就能避開以上的陷阱，實物金的價值依然存在且能永遠地保存下來。
實物金銀的儲備是對沖高通脹、貨幣體系及金融系統最有效的工具，也是對未來不確定風險的預先轉移。按照知深金銀專家的建議，私人家庭的財產裡應當儲備10%－20%的實物金銀。
個人投資黃金白銀有很多類別，包括實物金銀、ETFs、保證金、期貨、銀行金銀存摺、金礦股、匯集帳戶等，究竟哪些人需要買呢？相信是對政府管制失去信心、中央銀行狂印鈔票、物價猛漲、對沖未來的不確定性、以及希望保留財富實力的人。以上類別中，實物金銀的投資是最簡單、最安全、最直接及最傳統的投資方式。因為這是實實在在的一塊金銀，是實物交割！而不是雙方在文件上簽字的紙金銀！因為市場上的紙金銀大部分沒有交割實物，嚴格來說不算是投資金銀而是在進行投機活動。如果你很了解除了實物金銀以外的投資方式，你可以把它們當作杠桿來放大投資組合，畢竟一個電話一個按鍵就能買入或賣出。如果你不是專業投資者或知深投資者的話，請您別進入這些領域，畢竟這裡的內部操作對基礎投資者來說是個迷。
舉個利用“保證金買賣黃金”沒交實物交割的例子
每手保證金USD1795，每手合約100安士。你的買入價USD1750,你的賣出價USD1749.5,買賣差價 0.5
假設你在早上USD1750買入了1手100安士，交付保證金USD3590, 杠桿是48.75倍(175,000/3590)
到了下午，突然行情下跌 3%，賣出價變為USD1697.01，我們算算虧損多少？
虧損＝USD(1697.01－1750)*100安士＝－USD5299,你的保證金賬戶裡只有USD3590，結果只有兩種可能：一是被平倉，沒收全部保證金；二是追加保證金，讓你的投機遊戲繼續。到底追加多少保證金呢？估計不會少！如果算上投資公司向你收取的 “倉租”“利息”及“收續費”的話，虧損會再大！這個例子說明，如果你買的是一塊黃金，就能避開以上的陷阱，實物金的價值依然存在且能永遠地保存下來。
實物金銀的儲備是對沖高通脹、貨幣體系及金融系統最有效的工具，也是對未來不確定風險的預先轉移。按照知深金銀專家的建議，私人家庭的財產裡應當儲備10%－20%的實物金銀。
2012年2月20日星期一
The Rise of the Gold Bugs (1)
The gold bugs are rising. Even US states, nervous about the failing economy and heavily laden with debt, are jumping on the band wagon.
More and more states are looking at the Utah model of allowing citizens to pay their debts and trade using gold as an alternative to fiat money.
When Governor Gary Herbert signed a bill into law in March 2010, Utah became the first state to stick
its neck out and introduce its own alternative currency recognizing gold and silver coins issued by the U.S. Mint as a legal form of payment. Under the law, gold and silver coins, including American Gold and Silver Eagles, are now treated the same was as U.S. dollars for tax purposes, eliminating capital gains taxes.
However, as the face value of some U.S.-minted gold and silver coins is less than the metal value (one
ounce of gold is now worth more than $1,700), the new law allows the coins to be exchanged at their
market value, based on weight and fineness.
13 states lawmakers including Minnesota, Tennessee, Iowa, South Carolina and Georgia, are looking to
follow suit by currently seeking approval from their state governments to issue their own gold based currency.
"In the event of hyperinflation, depression, or other economic calamity related to the breakdown of the Federal Reserve System ... the State's governmental finances and private economy will be thrown into chaos," said North Carolina Republican Representative Glen Bradley in a currency bill he introduced last year.
The US Constitution(憲法) bans the states from printing their own paper money or issuing their own currency, but does allow states to make "gold and silver Coin a Tender in Payment of Debts."
“To the state legislators who are proposing stateissued currencies, that means gold and silver are fair
game”, said Edwin Vieira, an alternative currency proponent and attorney specializing in Constitutional
law.
http://www.goldstandardinstitute.net/GSI/wp-content/uploads/2010/06/TheGoldStandard14.pdf
More and more states are looking at the Utah model of allowing citizens to pay their debts and trade using gold as an alternative to fiat money.
When Governor Gary Herbert signed a bill into law in March 2010, Utah became the first state to stick
its neck out and introduce its own alternative currency recognizing gold and silver coins issued by the U.S. Mint as a legal form of payment. Under the law, gold and silver coins, including American Gold and Silver Eagles, are now treated the same was as U.S. dollars for tax purposes, eliminating capital gains taxes.
However, as the face value of some U.S.-minted gold and silver coins is less than the metal value (one
ounce of gold is now worth more than $1,700), the new law allows the coins to be exchanged at their
market value, based on weight and fineness.
13 states lawmakers including Minnesota, Tennessee, Iowa, South Carolina and Georgia, are looking to
follow suit by currently seeking approval from their state governments to issue their own gold based currency.
"In the event of hyperinflation, depression, or other economic calamity related to the breakdown of the Federal Reserve System ... the State's governmental finances and private economy will be thrown into chaos," said North Carolina Republican Representative Glen Bradley in a currency bill he introduced last year.
The US Constitution(憲法) bans the states from printing their own paper money or issuing their own currency, but does allow states to make "gold and silver Coin a Tender in Payment of Debts."
“To the state legislators who are proposing stateissued currencies, that means gold and silver are fair
game”, said Edwin Vieira, an alternative currency proponent and attorney specializing in Constitutional
law.
http://www.goldstandardinstitute.net/GSI/wp-content/uploads/2010/06/TheGoldStandard14.pdf
2012年2月18日星期六
中国央行2011年第四季度大规模买入黄金。
WGC投资部门总经理 Marcus Grubb表示，中国黄金进口数量和WGC估算出的居民黄金消费需求量之间存在很大的缺口，如果将其原因解释为央行增持，就能说得过去。
Grubb说：“中国第四季度黄金进口数字存在绝对偏差，最直接的推论就是，央行在购买黄金。”
Grubb表示：“中期而言，中国等持有大量外汇储备的亚洲国家央行一直在增持黄金储备。”根据WGC数据，中国官方机构持有的黄金储备排名全球第六。
上周，来自香港政府统计处的数据显示，2011年全年香港流入中国大陆的黄金数量达到427.877吨，较前一年的118.904吨大增逾两倍，这印证了中国对黄金需求的迅速增长。
中国政府最新一次披露黄金储备规模是在2009年，当时该行表示，自2003年以来其已增持黄金75%，至1，054吨。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120217/101711399625.shtml
Grubb说：“中国第四季度黄金进口数字存在绝对偏差，最直接的推论就是，央行在购买黄金。”
Grubb表示：“中期而言，中国等持有大量外汇储备的亚洲国家央行一直在增持黄金储备。”根据WGC数据，中国官方机构持有的黄金储备排名全球第六。
上周，来自香港政府统计处的数据显示，2011年全年香港流入中国大陆的黄金数量达到427.877吨，较前一年的118.904吨大增逾两倍，这印证了中国对黄金需求的迅速增长。
中国政府最新一次披露黄金储备规模是在2009年，当时该行表示，自2003年以来其已增持黄金75%，至1，054吨。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120217/101711399625.shtml
全球央行去年買金量 47年最多
世界黄金协会的报告显示，2011年，全球黄金需求量升至 4067.1 吨，创下自 1997年以来的最高纪录，需求总价值达2055亿美元。
各国央行继续成为黄金净买家，黄金购买量从去年的77吨激增至439.7吨，创下1964年以来的最高纪录。
过去两年里，各国央行持有黄金储备的增量超过500吨。2011年，各国央行更是积极买进黄金439.7吨，是2010年买入量的近6倍。
世界黄金协会还指出，发展中国家希望利用黄金作为保护国家财富和促进金融市场稳定的一种手段，也将促使各国央行继续增持黄金。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120217/025311396744.shtml
各国央行继续成为黄金净买家，黄金购买量从去年的77吨激增至439.7吨，创下1964年以来的最高纪录。
过去两年里，各国央行持有黄金储备的增量超过500吨。2011年，各国央行更是积极买进黄金439.7吨，是2010年买入量的近6倍。
世界黄金协会还指出，发展中国家希望利用黄金作为保护国家财富和促进金融市场稳定的一种手段，也将促使各国央行继续增持黄金。
http://finance.sina.com.cn/money/nmetal/20120217/025311396744.shtml
中國黃金需求首超印度
世界黃金協會的最新數據顯示，去年第 4 季中國黃金需求超越了長期「霸主」印度，成為全球最大黃金消費國。該協會預測，中國黃金需求今年會再增加兩成，達到 900 噸，令中國繼續超前印度。
世界黃金協會昨日發表的2011年全球《黃金需求趨勢報告》顯示，去年印、中兩國的黃金需求總額分別為933.4及769.8噸，分別佔到世界總需求的27%和22%，總和接近五成。
印度目前仍是全球最大的黃金市場，去年總需求量比中國高出 163 噸，然而由於兩國在去年的市場出現明顯反差，這一差距對比 2010 年的 367 噸已經大幅縮小，在去年第 4 季，中國黃金需求已超越印度。2011 中國黃金需求強勢增長兩成，而印度需求卻出現 7% 的下跌。
http://news.cnyes.com/Content/20120217/KFIKSJIZQBV2J.shtml?c=gold
世界黃金協會昨日發表的2011年全球《黃金需求趨勢報告》顯示，去年印、中兩國的黃金需求總額分別為933.4及769.8噸，分別佔到世界總需求的27%和22%，總和接近五成。
印度目前仍是全球最大的黃金市場，去年總需求量比中國高出 163 噸，然而由於兩國在去年的市場出現明顯反差，這一差距對比 2010 年的 367 噸已經大幅縮小，在去年第 4 季，中國黃金需求已超越印度。2011 中國黃金需求強勢增長兩成，而印度需求卻出現 7% 的下跌。
http://news.cnyes.com/Content/20120217/KFIKSJIZQBV2J.shtml?c=gold
2012年2月16日星期四
日本央行擴大QE 規模
日本中央银行14日决定，将用于购买国债等资产的基金规模扩大10万亿日元 (1290亿美元)，同时决定进一步明确央行货币政策的物价目标设定在 1%水平。
維持隔夜息率0%至0.1%；量寬規模擴至65萬億日圓 (8383亿美元)－ 資產購買規模擴至30萬億日圓及將信貸規模擴至35萬億日圓。
維持隔夜息率0%至0.1%；量寬規模擴至65萬億日圓 (8383亿美元)－ 資產購買規模擴至30萬億日圓及將信貸規模擴至35萬億日圓。
2012年2月9日星期四
2012年2月2日星期四
施安霂分析黄金趋势
世界黄金协会首席执行官(CEO)施 安霂(Aram Shishmanian)1月31日表 示，在当前经济形势下，黄金在保护 财富、支持未来增长和降低风险方面 发挥着关键作用。他同时预计，始于 2009年的全球央行购金势头仍将持续。
施安霂表示，全球正处于前所未有的经济危机中，金融体系支离破 碎，需要采取大胆措施修补并建立新 的金融架构；同时，大小投资者都在 寻求能保护数百万人养老金和储蓄的 资产，这是黄金得以充分发挥作用的 重要背景。
施安霂强调，欧洲主权债务危机使投资者的资产配置进一步多样化， 黄金正日益成为全球央行储备资产管 理计划不可或缺的组成部分。
2009年以来，央行一直是黄金净买家。去年 购买量进一步增加意味着，自1971年 金本位制度终结以来，2011年是央行 净购黄金量创纪录的一年。
他预计， 随着全球央行继续储备多元化来保护 本国经济，该趋势仍将继续，“黄金已 成储蓄人、投资经理和各国财富的稳 定价值来源”。
此外，施安霂还对全球黄金主要 消费国印度和中国的经济前景和投资 意愿进行了预测。他指出中印经济占 全球国内生产总值(GDP)份额预计将持 续增长且“这种爆炸性的增长将改变全 球格局”。他强调，中印两国中产阶级 的崛起形成了一个新的投资行为更加 成熟的消费群体，“他们文化中对黄金 的偏好将促使他们寻求投资黄金的新 方式来满足他们情感和理财两方面的需求”。
http://finance.sina.cn/?sa=d7633568t74v39&cid=1720&cpage=2&sid=0&vt=4
施安霂表示，全球正处于前所未有的经济危机中，金融体系支离破 碎，需要采取大胆措施修补并建立新 的金融架构；同时，大小投资者都在 寻求能保护数百万人养老金和储蓄的 资产，这是黄金得以充分发挥作用的 重要背景。
施安霂强调，欧洲主权债务危机使投资者的资产配置进一步多样化， 黄金正日益成为全球央行储备资产管 理计划不可或缺的组成部分。
2009年以来，央行一直是黄金净买家。去年 购买量进一步增加意味着，自1971年 金本位制度终结以来，2011年是央行 净购黄金量创纪录的一年。
他预计， 随着全球央行继续储备多元化来保护 本国经济，该趋势仍将继续，“黄金已 成储蓄人、投资经理和各国财富的稳 定价值来源”。
此外，施安霂还对全球黄金主要 消费国印度和中国的经济前景和投资 意愿进行了预测。他指出中印经济占 全球国内生产总值(GDP)份额预计将持 续增长且“这种爆炸性的增长将改变全 球格局”。他强调，中印两国中产阶级 的崛起形成了一个新的投资行为更加 成熟的消费群体，“他们文化中对黄金 的偏好将促使他们寻求投资黄金的新 方式来满足他们情感和理财两方面的需求”。
http://finance.sina.cn/?sa=d7633568t74v39&cid=1720&cpage=2&sid=0&vt=4
2012年1月20日星期五
前马来西亚总理建议新"布雷顿森林体系"
我们需要一个新的“布雷顿森林”(Bretton Woods) 体系，穷国要得到充分代表。该体系应考虑设立 一种以黄金为基础的交易货币，其他货币应根据 这一货币确定汇率。金价将在很小区间波动。企 业面临的不确定性变小。各国政府应当根据金价 或经济表现来固定汇率。应当取消外汇交易。
http://m.ftchinese.com/story/001042737
2012年1月15日星期日
中國從香港進口黃金創新記錄
中國去 (2011) 年 11 月份自香港進口的黃金數量連續5個月改寫歷史紀錄，主要因為中國的需求情形持續超出預期。
根據香港今 (12) 日公布的數據顯示，中國 11 月份透過香港進口黃金的數量較 10 月份時激升 20% 至 103 公噸，10月份为86吨，去年前 11 個月自香港進口黃金的總量亦達到 389 公噸。
根據香港今 (12) 日公布的數據顯示，中國 11 月份透過香港進口黃金的數量較 10 月份時激升 20% 至 103 公噸，10月份为86吨，去年前 11 個月自香港進口黃金的總量亦達到 389 公噸。
2012年1月11日星期三
钱是什么？什么会毁掉钱？
近期对美联储摧毁美元价值的愤怒指责提出了一个重要问题：到底什么是货币，货币的价值是如何被摧毁的？
美国共和党总统参选人一致同意的一件事是：贝南克(Ben Bernanke)执掌下的美联储(Federal Reserve)正在毁掉美国，毁掉美元。
为应对金融危机，美联储将短期利率推低至接近零，创造了数万亿美元的供给，通过大量购入美国国债和住房抵押贷款支持证券向金融系统注入流动性。
一位在竞争中领先的共和党总统参选人纽特•金里奇(Newt Gingrich)公开表示，贝南克治下的美联储是美国有史以来最具通货膨胀倾向、最危险的美联储，并发誓一旦成为总统，势必要将他扫地出门。参选人米特•罗姆尼(Mitt Romney)说，贝南克的货币政策已经让美元“过度膨胀”。参选人罗恩•保罗(Ron Paul)承诺，执政后将建立一个类似19世纪时金本位体系的金融体系来替代美联储。重建金本位一度被视为荒谬和不切实际，但现在，保罗的观点得到不少共鸣，在华尔街上也不乏支持者，那里的黄金投资热潮方兴未艾。甚至在席卷全美的“占领华尔街”(Occupy Wall Street)运动中，保罗所着《结束美联储》(End the Fed)的书名也作为口号被举了起来。保罗在一次采访中说，“美联储毁了美元，这就是他们的全部作为。从1913年到现在，他们已经摧毁了美元约97%的价值。”他警告说，美联储最新的政策可能会让美国步上20世纪30年代魏玛德国(Weimar Germany)的后尘，通货膨胀不可收拾，政治局面岌岌可危。
美国人对中央银行的愤怒与这个国家的历史一样久远。在美联储之前，美国第一银行(First Bank of the United States)是第一家中央银行，但美国的开国元勋们对此意见分歧很大。纽约银行家亚历山大•哈密尔顿(Alexander Hamilton)对其强烈推崇，弗吉尼亚州农场主托马斯•杰弗逊(Thomas Jefferson)极力反对，乔治•华盛顿(George Washington)跟哈密尔顿站在一边，詹姆斯•麦迪逊(James Madison)则支持杰弗逊。麦迪逊就任美国第四任总统后，第二家中央银行在其支持下设立，后来被第七任总统安德鲁•杰克逊(Andrew Jackson)废止，此后美国一直没有央行，直到美联储于1913年成立。虽然美联储现在备受指责，但在没有央行的那段真空期，泡沫、破产、恐慌、投机和银行挤兑事件更为频繁。
不过，近期对美联储摧毁美元价值的愤怒指责提出了一个重要问题：到底什么是货币，货币的价值是如何被摧毁的？
这个问题的答案并非一目了然。2011年7月初，保罗在一次国会听证会上问贝南克，黄金是不是货币？贝南克露出困惑和戒备的神情，并给出否定的回答，他说，“它是一种贵金属。”保罗反唇相讥，“但是，有些人依然认为它是货币。”反对贝南克的人们兴致勃勃地在博客上撰文支持保罗。
在这一问题上，贝南克的说法一直自相矛盾。2009年3月，他在接受哥伦比亚广播公司新闻频道(CBS News)“60分钟时事”(60 Minutes)节目主持人斯科特•派利(Scott Pelley)的采访时说，美联储的货币政策“跟印钞票有点像”，这个说法给贝南克的许多批评者和一些电视脱口秀主持人提供了进攻的弹药。在下一期“60分钟时事”节目中，他又说美联储实际上并不是在印钞票。
让我们来努力把这一点搞清楚。
首先是一些基础知识。每天，人们都在生产商品和提供服务，每个人的分工不同，提供的产品和服务各异。我为报刊和网站写文章，你可能是老师，或生产汽车，或是个农民。我们需要的很多东西自己并不能生产，因此就产生交易。货币是让交易更有效率的一种方式，我们通过货币来衡量自己的劳动价值，以及能够换来别人的什么劳动成果。我赚到美元，就用这些美元来买自己想要的东西，或者存起来以后再用，或者向别人借钱，承诺今后偿还。
卡内基梅隆大学(Carnegie Mellon)泰珀商学院(Tepper School of Business)教授货币经济学的马文•古德弗兰德(Marvin Goodfriend)说，“货币是一种用于交换的媒介。” 美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)将货币描述为一种记忆形式，一种跟踪现代经济社会中发生的无数交易的有效方式。
美联储的职责是对正在流通的货币进行管理。拿起一张一美元的纸币，你可以在华盛顿头像的正上方看到一行字：“联邦储备票据。”(Federal Reserve Note.) 美联储同时还控制利率，即货币的使用成本，也就是你现在借了钱，将来要还多少。
衡量外面有多少流动的货币以及这些货币的价值（后者非常重要）就有点复杂了。截至2011年12月14日，“联邦储备票据”在全球经济中的流通量是1.1万亿美元，但这并非在金融体系中存在的全部美元，而只是美元纸币的存量。银行能够动用的货币──即货币基础──不仅包括纸币，还包括在美联储存放以数字体现的货币储备，这一总量为2.6万亿美元。更广义的货币概念还包含人们在银行的存款以及在货币市场中的现金，总计10.6万亿美元。
经济中的大部分货币并非纸币或硬币，而是一组组的数字，即在电脑系统中记录的电子信息，说明谁欠谁多少钱。美联储只要轻轻按下几个键，就能增加或减少这些数字货币。
这就是美联储的批评者所担心的事。如果在金融体系中流通的货币总量出现大幅增长，就可能预示货币将要贬值，或有其他一些问题将要出现。正如保罗所说，“如果你将某样东西的供应量增加一倍，通常就会降低它的价值。”保罗想把货币供给与银行保险库中的黄金数量挂起钩来，但这一做法有其先天上的不足。比如，全世界的黄金供应量受到南非、俄罗斯和秘鲁等国家黄金产量的驱动，而这些国家并不都是可靠的美国盟友。此外还有一个问题：根据世界黄金协会(World Gold Council)和美国商务部(Commerce Department)的数据，美国人的黄金消费量并不大，每年花在黄金上的钱，只相当于在干洗衣服或看电影上的消费。
实际上，我们有点说岔了。贝南克在CBS“60分钟时事”节目上说美联储不是在印钞票，他的意思是流通中的美元纸币并没有增长很快。自金融危机开始以来，美国流通货币总量的年增长率为6.3%，可谓相当克己。含银行存款和货币市场基金在内的广义货币总量每年平均以7.6%的速度增长，在金融危机期间先是有所萎缩，最近又重新抬头。其他货币衡量方式则呈现出一个爆炸式的走势，最引人注目的数字是银行存在美联储的现金储备，自金融危机以来的年增长率为247%。
美联储确实没有在印钞票，但它通过各种经济刺激方案，大幅向银行总账注入电子美元的供给。美联储不断从银行那里购买住房抵押贷款支持证券和美国国债，以数字记账方式向银行提供可供贷款或其他用途的美元。但有一个问题，银行并没有把这些货币借贷出去，而是像一潭死水一样大量积存在账户上。
如果银行开始积极地把钱贷出去，美联储可能面临过多美元追逐过少产品的问题，而这正是教科书上关于通货膨胀或经济过热的定义，但现在银行还没有这么做。
我们怎么才能知道，这些以数字记账方式产生的新货币是否正在摧毁美元的价值？有些人关注的是汇率，即美元相对于其他国家货币的比较价值。
以这一标准来看，美元从20世纪80年代起一直在坐过山车。从1985年到1988年，美元对其他一揽子货币的价值缩水了15%。从1988年到2002年，美元的价值翻了一番多。从2002年到2008年，美元贬值25%。2008年金融危机以来，美元既有弱势的时候，也有作为资产避险港湾而走势强劲的时候。如今，美元的价值约为雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)破产时的一倍，跟20世纪90年代美国大繁荣时代的水平差不多。
汇率变动不一定能够准确说明你的钱正在发生什么变化。过去三个月来，美元对欧元增值了14%左右，但这一走势并不表明美元就很强劲，而是意味着欧元非常弱。同样，美元对人民币已经好几年都在贬值，但中国这样的发展中国家几十年来的经济增长率都是美国这样发达国家的三倍，难道这种汇率走势不正常吗？难道就能说中国很强，美国很弱？除非你打算在中国把美元全部花掉，否则美元对人民币贬值跟你有什么关系，难不成你还伤心自己的钱能买到的北京烤鸭变少了？
衡量纸币价值还有一种更好的办法，就是看这种货币能在本国买到什么，即货币的购买力。政府公布的消费者物价指数就是用来衡量这个的，美联储则努力对物价指数进行管控。这一指数并不完美，但能说明一些事情：
1980年，美国的通货膨胀率达到15%；在接下来的十年中，每年平均的通胀率为5.6%；到了90年代，进一步跌至3%，21世纪初期更是低于3%的水平，在金融危机期间甚至出现负数。贝南克执掌美联储的六年中，美国平均的年通胀率为2.3%，比格林斯潘(Alan Greenspan)或保罗•沃尔克(Paul Volcker)当美联储主席时的成绩都要好。并且，这一数字已经把食品和能源价格的大起大落考虑进去，有时候人们会指责美联储在计算通胀率时忽略了这两个重要因素。
2011年，通胀开始抬头，10月份的物价指数比去年同期上升3.5%。不过，大宗商品的价格在2011年初大涨，现在又开始消退，因此目前物价指数显露出一些走平的迹象。食品、能源、教育和医疗等领域的价格水平的确有所上升，但美发、电影、餐厅、电视和住房等领域则没有。
简而言之：通货膨胀可能一飞冲天，从而摧毁美元的购买力；但从官方数据来看，这种事情还没有发生。
当然，有些人怀疑政府公布数据的真实性，但私有机构统计出来的数据也是如此。麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的几位教授通过“亿元价格项目”(Billion Prices Project)来跟踪网上零售商的价格变化。该项目于2008年启动，由一个名为Price-Stats -- State Street的团队负责实施，得出的指数与政府公布的消费者价格指数相关性很强。密歇根大学(University of Michigan)的消费者调查显示，美国人对未来的通胀预期保持稳定。此外，当投资者担心通胀发生时，政府债券的收益率会大幅走高，而目前的收益率水平接近历史低位。
所有这些指标显示，人们万分恐惧的美元崩溃还没有发生。在未来某一时点，美联储需要将所有这些电子化美元从遭受打击的银行体系中撤出来，以免美元大跌；而美联储的批评者们提出一个很切实的问题：央行是否有意愿或有能力在需要的时候把钱抽回来。美联储官员则回应说，这一时间还很遥远，而且他们有能力在合适的时点做出合适的事情。
还有另一种方法可以衡量令人心神不宁的美元价值：看看你的工资所蕴含的购买力。记住，我们通过货币来衡量自己的劳动价值，以及能够换来别人的什么劳动成果，而归根到底，这与每一个美国人都切身相关。这种衡量方式不但考虑到消费者价格指数的升降，而且也把人们的收入起伏考虑进去。这与你是否出国旅游无关，与欧洲银行是否会倒闭无关，而且能让你以另一种视角看待美元的价值变化。保罗把美元与不断上涨的物价指数相比，因此今天的一美元看上去只相当于1913年的几美分；但如果从我们每周收入能够买到什么东西的角度来看，我们显然要比100年前的人更富裕。
然而，最新的数字真的令人担忧。如今，通胀调整后的人均税后收入比2006年的水平低，人们没有足够的收入来应付物价指数哪怕是一丁点儿的上涨。一个关键的问题在于，美国的整体社会如何提高人们的实际收入？
在这方面，美联储不像控制通胀那样具备控制力。通胀调整后的实际收入是由劳动者的生产力、教育水平以及美国经济的广义效率所推动的。对美国整体的政治体系而言，这是一个需要充分理解和积极应对的重大经济挑战。
Jon Hilsenrath
http://cn.wsj.com/gb/20120110/rte074843.asp
美国共和党总统参选人一致同意的一件事是：贝南克(Ben Bernanke)执掌下的美联储(Federal Reserve)正在毁掉美国，毁掉美元。
为应对金融危机，美联储将短期利率推低至接近零，创造了数万亿美元的供给，通过大量购入美国国债和住房抵押贷款支持证券向金融系统注入流动性。
一位在竞争中领先的共和党总统参选人纽特•金里奇(Newt Gingrich)公开表示，贝南克治下的美联储是美国有史以来最具通货膨胀倾向、最危险的美联储，并发誓一旦成为总统，势必要将他扫地出门。参选人米特•罗姆尼(Mitt Romney)说，贝南克的货币政策已经让美元“过度膨胀”。参选人罗恩•保罗(Ron Paul)承诺，执政后将建立一个类似19世纪时金本位体系的金融体系来替代美联储。重建金本位一度被视为荒谬和不切实际，但现在，保罗的观点得到不少共鸣，在华尔街上也不乏支持者，那里的黄金投资热潮方兴未艾。甚至在席卷全美的“占领华尔街”(Occupy Wall Street)运动中，保罗所着《结束美联储》(End the Fed)的书名也作为口号被举了起来。保罗在一次采访中说，“美联储毁了美元，这就是他们的全部作为。从1913年到现在，他们已经摧毁了美元约97%的价值。”他警告说，美联储最新的政策可能会让美国步上20世纪30年代魏玛德国(Weimar Germany)的后尘，通货膨胀不可收拾，政治局面岌岌可危。
美国人对中央银行的愤怒与这个国家的历史一样久远。在美联储之前，美国第一银行(First Bank of the United States)是第一家中央银行，但美国的开国元勋们对此意见分歧很大。纽约银行家亚历山大•哈密尔顿(Alexander Hamilton)对其强烈推崇，弗吉尼亚州农场主托马斯•杰弗逊(Thomas Jefferson)极力反对，乔治•华盛顿(George Washington)跟哈密尔顿站在一边，詹姆斯•麦迪逊(James Madison)则支持杰弗逊。麦迪逊就任美国第四任总统后，第二家中央银行在其支持下设立，后来被第七任总统安德鲁•杰克逊(Andrew Jackson)废止，此后美国一直没有央行，直到美联储于1913年成立。虽然美联储现在备受指责，但在没有央行的那段真空期，泡沫、破产、恐慌、投机和银行挤兑事件更为频繁。
不过，近期对美联储摧毁美元价值的愤怒指责提出了一个重要问题：到底什么是货币，货币的价值是如何被摧毁的？
这个问题的答案并非一目了然。2011年7月初，保罗在一次国会听证会上问贝南克，黄金是不是货币？贝南克露出困惑和戒备的神情，并给出否定的回答，他说，“它是一种贵金属。”保罗反唇相讥，“但是，有些人依然认为它是货币。”反对贝南克的人们兴致勃勃地在博客上撰文支持保罗。
在这一问题上，贝南克的说法一直自相矛盾。2009年3月，他在接受哥伦比亚广播公司新闻频道(CBS News)“60分钟时事”(60 Minutes)节目主持人斯科特•派利(Scott Pelley)的采访时说，美联储的货币政策“跟印钞票有点像”，这个说法给贝南克的许多批评者和一些电视脱口秀主持人提供了进攻的弹药。在下一期“60分钟时事”节目中，他又说美联储实际上并不是在印钞票。
让我们来努力把这一点搞清楚。
首先是一些基础知识。每天，人们都在生产商品和提供服务，每个人的分工不同，提供的产品和服务各异。我为报刊和网站写文章，你可能是老师，或生产汽车，或是个农民。我们需要的很多东西自己并不能生产，因此就产生交易。货币是让交易更有效率的一种方式，我们通过货币来衡量自己的劳动价值，以及能够换来别人的什么劳动成果。我赚到美元，就用这些美元来买自己想要的东西，或者存起来以后再用，或者向别人借钱，承诺今后偿还。
卡内基梅隆大学(Carnegie Mellon)泰珀商学院(Tepper School of Business)教授货币经济学的马文•古德弗兰德(Marvin Goodfriend)说，“货币是一种用于交换的媒介。” 美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)将货币描述为一种记忆形式，一种跟踪现代经济社会中发生的无数交易的有效方式。
美联储的职责是对正在流通的货币进行管理。拿起一张一美元的纸币，你可以在华盛顿头像的正上方看到一行字：“联邦储备票据。”(Federal Reserve Note.) 美联储同时还控制利率，即货币的使用成本，也就是你现在借了钱，将来要还多少。
衡量外面有多少流动的货币以及这些货币的价值（后者非常重要）就有点复杂了。截至2011年12月14日，“联邦储备票据”在全球经济中的流通量是1.1万亿美元，但这并非在金融体系中存在的全部美元，而只是美元纸币的存量。银行能够动用的货币──即货币基础──不仅包括纸币，还包括在美联储存放以数字体现的货币储备，这一总量为2.6万亿美元。更广义的货币概念还包含人们在银行的存款以及在货币市场中的现金，总计10.6万亿美元。
经济中的大部分货币并非纸币或硬币，而是一组组的数字，即在电脑系统中记录的电子信息，说明谁欠谁多少钱。美联储只要轻轻按下几个键，就能增加或减少这些数字货币。
这就是美联储的批评者所担心的事。如果在金融体系中流通的货币总量出现大幅增长，就可能预示货币将要贬值，或有其他一些问题将要出现。正如保罗所说，“如果你将某样东西的供应量增加一倍，通常就会降低它的价值。”保罗想把货币供给与银行保险库中的黄金数量挂起钩来，但这一做法有其先天上的不足。比如，全世界的黄金供应量受到南非、俄罗斯和秘鲁等国家黄金产量的驱动，而这些国家并不都是可靠的美国盟友。此外还有一个问题：根据世界黄金协会(World Gold Council)和美国商务部(Commerce Department)的数据，美国人的黄金消费量并不大，每年花在黄金上的钱，只相当于在干洗衣服或看电影上的消费。
实际上，我们有点说岔了。贝南克在CBS“60分钟时事”节目上说美联储不是在印钞票，他的意思是流通中的美元纸币并没有增长很快。自金融危机开始以来，美国流通货币总量的年增长率为6.3%，可谓相当克己。含银行存款和货币市场基金在内的广义货币总量每年平均以7.6%的速度增长，在金融危机期间先是有所萎缩，最近又重新抬头。其他货币衡量方式则呈现出一个爆炸式的走势，最引人注目的数字是银行存在美联储的现金储备，自金融危机以来的年增长率为247%。
美联储确实没有在印钞票，但它通过各种经济刺激方案，大幅向银行总账注入电子美元的供给。美联储不断从银行那里购买住房抵押贷款支持证券和美国国债，以数字记账方式向银行提供可供贷款或其他用途的美元。但有一个问题，银行并没有把这些货币借贷出去，而是像一潭死水一样大量积存在账户上。
如果银行开始积极地把钱贷出去，美联储可能面临过多美元追逐过少产品的问题，而这正是教科书上关于通货膨胀或经济过热的定义，但现在银行还没有这么做。
我们怎么才能知道，这些以数字记账方式产生的新货币是否正在摧毁美元的价值？有些人关注的是汇率，即美元相对于其他国家货币的比较价值。
以这一标准来看，美元从20世纪80年代起一直在坐过山车。从1985年到1988年，美元对其他一揽子货币的价值缩水了15%。从1988年到2002年，美元的价值翻了一番多。从2002年到2008年，美元贬值25%。2008年金融危机以来，美元既有弱势的时候，也有作为资产避险港湾而走势强劲的时候。如今，美元的价值约为雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)破产时的一倍，跟20世纪90年代美国大繁荣时代的水平差不多。
汇率变动不一定能够准确说明你的钱正在发生什么变化。过去三个月来，美元对欧元增值了14%左右，但这一走势并不表明美元就很强劲，而是意味着欧元非常弱。同样，美元对人民币已经好几年都在贬值，但中国这样的发展中国家几十年来的经济增长率都是美国这样发达国家的三倍，难道这种汇率走势不正常吗？难道就能说中国很强，美国很弱？除非你打算在中国把美元全部花掉，否则美元对人民币贬值跟你有什么关系，难不成你还伤心自己的钱能买到的北京烤鸭变少了？
衡量纸币价值还有一种更好的办法，就是看这种货币能在本国买到什么，即货币的购买力。政府公布的消费者物价指数就是用来衡量这个的，美联储则努力对物价指数进行管控。这一指数并不完美，但能说明一些事情：
1980年，美国的通货膨胀率达到15%；在接下来的十年中，每年平均的通胀率为5.6%；到了90年代，进一步跌至3%，21世纪初期更是低于3%的水平，在金融危机期间甚至出现负数。贝南克执掌美联储的六年中，美国平均的年通胀率为2.3%，比格林斯潘(Alan Greenspan)或保罗•沃尔克(Paul Volcker)当美联储主席时的成绩都要好。并且，这一数字已经把食品和能源价格的大起大落考虑进去，有时候人们会指责美联储在计算通胀率时忽略了这两个重要因素。
2011年，通胀开始抬头，10月份的物价指数比去年同期上升3.5%。不过，大宗商品的价格在2011年初大涨，现在又开始消退，因此目前物价指数显露出一些走平的迹象。食品、能源、教育和医疗等领域的价格水平的确有所上升，但美发、电影、餐厅、电视和住房等领域则没有。
简而言之：通货膨胀可能一飞冲天，从而摧毁美元的购买力；但从官方数据来看，这种事情还没有发生。
当然，有些人怀疑政府公布数据的真实性，但私有机构统计出来的数据也是如此。麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的几位教授通过“亿元价格项目”(Billion Prices Project)来跟踪网上零售商的价格变化。该项目于2008年启动，由一个名为Price-Stats -- State Street的团队负责实施，得出的指数与政府公布的消费者价格指数相关性很强。密歇根大学(University of Michigan)的消费者调查显示，美国人对未来的通胀预期保持稳定。此外，当投资者担心通胀发生时，政府债券的收益率会大幅走高，而目前的收益率水平接近历史低位。
所有这些指标显示，人们万分恐惧的美元崩溃还没有发生。在未来某一时点，美联储需要将所有这些电子化美元从遭受打击的银行体系中撤出来，以免美元大跌；而美联储的批评者们提出一个很切实的问题：央行是否有意愿或有能力在需要的时候把钱抽回来。美联储官员则回应说，这一时间还很遥远，而且他们有能力在合适的时点做出合适的事情。
还有另一种方法可以衡量令人心神不宁的美元价值：看看你的工资所蕴含的购买力。记住，我们通过货币来衡量自己的劳动价值，以及能够换来别人的什么劳动成果，而归根到底，这与每一个美国人都切身相关。这种衡量方式不但考虑到消费者价格指数的升降，而且也把人们的收入起伏考虑进去。这与你是否出国旅游无关，与欧洲银行是否会倒闭无关，而且能让你以另一种视角看待美元的价值变化。保罗把美元与不断上涨的物价指数相比，因此今天的一美元看上去只相当于1913年的几美分；但如果从我们每周收入能够买到什么东西的角度来看，我们显然要比100年前的人更富裕。
然而，最新的数字真的令人担忧。如今，通胀调整后的人均税后收入比2006年的水平低，人们没有足够的收入来应付物价指数哪怕是一丁点儿的上涨。一个关键的问题在于，美国的整体社会如何提高人们的实际收入？
在这方面，美联储不像控制通胀那样具备控制力。通胀调整后的实际收入是由劳动者的生产力、教育水平以及美国经济的广义效率所推动的。对美国整体的政治体系而言，这是一个需要充分理解和积极应对的重大经济挑战。
Jon Hilsenrath
http://cn.wsj.com/gb/20120110/rte074843.asp
2012年1月7日星期六
2011年白銀均價
January 4, 2012 - The Silver Institute / 白銀協會公佈了 2011年貴金屬每安士的平均價格漲幅比去年的排名如下：
http://www.silverinstitute.org/site/2012/01/04/silvers-average-annual-price-for-2011-a-record-high/
- 白銀：74% ($20.19》$35.12)
- 鈀金：39%
- 黃金：28%
- 鉑金：7%
http://www.silverinstitute.org/site/2012/01/04/silvers-average-annual-price-for-2011-a-record-high/
2012年1月2日星期一
人民幣快做最後衝刺的升值
最近幾天人民幣兌美元已經跌穿 6.30算，開啟 6.2 時代了, 整個 2011年人民幣升值了 4.70%.
自1994年年初中國將人民幣匯價貶值 50% ( 5.8元降到 1美元兌 8.7元), 又從 2005年7月至今的匯改 (歷史第四次汇率改革)，人民幣已升值 24% ( 8.27元升到 1美元兌 6.3元)。如果從 8.7開始算的話，已經升值了 27.5%。
人民幣要回歸 5算的話，需要升值 30%左右 ( 由 8.27升值到 5.8元 )，所以我估計人民幣兌美元升值的第一個目的點將會是 5.7-5.9 的區間。從目前的 6.30來看還有 7.90%左右的空間升值到 5.8算。
2012年 7月 26日補充：
IMF在 25日发布的最新年度中国经济评估报告中说，人民币相对一篮子其他货币的汇率被“轻度低估”。这意味着 IMF 承认人民币汇率已经接近合理水平。IMF此前认为人民币被“显著低估”。
人民币升值压力正在持续减弱。2011年中国经常项目顺差与GDP之比已从2007年近12%的历史高点降至约2.7%，同期贸易顺差与GDP之比从7.5%回落至2.1%。这已低于IMF测算的衡量一国经济外部失衡的标准线。
http://finance.sina.com.cn/china/jrxw/20120726/193112681070.shtml
自1994年年初中國將人民幣匯價貶值 50% ( 5.8元降到 1美元兌 8.7元), 又從 2005年7月至今的匯改 (歷史第四次汇率改革)，人民幣已升值 24% ( 8.27元升到 1美元兌 6.3元)。如果從 8.7開始算的話，已經升值了 27.5%。
人民幣要回歸 5算的話，需要升值 30%左右 ( 由 8.27升值到 5.8元 )，所以我估計人民幣兌美元升值的第一個目的點將會是 5.7-5.9 的區間。從目前的 6.30來看還有 7.90%左右的空間升值到 5.8算。
2012年 7月 26日補充：
IMF在 25日发布的最新年度中国经济评估报告中说，人民币相对一篮子其他货币的汇率被“轻度低估”。这意味着 IMF 承认人民币汇率已经接近合理水平。IMF此前认为人民币被“显著低估”。
人民币升值压力正在持续减弱。2011年中国经常项目顺差与GDP之比已从2007年近12%的历史高点降至约2.7%，同期贸易顺差与GDP之比从7.5%回落至2.1%。这已低于IMF测算的衡量一国经济外部失衡的标准线。
http://finance.sina.com.cn/china/jrxw/20120726/193112681070.shtml
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